>> 光大證券-長青股份(002391)2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣觸底Q1業(yè)績改善，關(guān)注需求復(fù)蘇及新產(chǎn)能持續(xù)兌現(xiàn)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件1：公司發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收42.44億元，同比增長12.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比增長5.56%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.54億元，同比增長5.35%。22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營收9.53億元，同比減少18.18%，環(huán)比減少17.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.39億元，同比減少0.52億元，環(huán)比減少1.38億元。
事件2：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收10.22億元，同比增長11.81%，環(huán)比增長7.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比增長12.95%，環(huán)比增長1.29億元。
22年公司業(yè)績穩(wěn)步提升，受原藥價(jià)格下跌影響Q4暫時(shí)承壓。22年公司主營業(yè)務(wù)除草劑和殺蟲劑的營收分別為18.04/19.37億元，同比分別增長42.51%/45.61%；其毛利率分別為13.9%/19.1%，同比分別變動(dòng)+4.9、-3.7pct。產(chǎn)銷量方面，22年公司原藥、制劑分別生產(chǎn)2.07、1.23萬噸，同比分別增長13.1%、11.8%，分別銷售1.83、1.20萬噸，同比分別變動(dòng)-8.1%、+2.4%。價(jià)格方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22年公司的主營產(chǎn)品麥草畏、吡蟲啉、氟磺胺草醚的市場(chǎng)均價(jià)分別為7.5/16.3/13.5萬元/噸，同比分別變動(dòng)-0.1%/+4.8%/+26.3%。22年三季度后作物保護(hù)品價(jià)格整體快速下行，公司原藥下半年售價(jià)為13.44元/噸，較上半年降低7.4%，因此22Q4公司業(yè)績暫時(shí)承壓。
受益于新增產(chǎn)能放量和原材料成本下降，23年Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)修復(fù)。23Q1原藥價(jià)格持續(xù)回落，但受益于新增產(chǎn)能的不斷放量，公司業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)增長。截至22年底，公司長青湖北生產(chǎn)基地年產(chǎn)10000噸2-甲基-6-乙基苯胺項(xiàng)目、年產(chǎn)2000噸功夫菊酯原藥項(xiàng)目、年產(chǎn)600噸氟蟲腈原藥項(xiàng)目已投入生產(chǎn)；年產(chǎn)3000噸噻蟲嗪原藥項(xiàng)目、年產(chǎn)10000噸精異丙甲草胺原藥項(xiàng)目投入試生產(chǎn)；年產(chǎn)1000噸聯(lián)苯菊酯原藥項(xiàng)目處于設(shè)備安裝階段，隨著可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目以及長青湖北生產(chǎn)基地的建成投產(chǎn)、新增產(chǎn)能的逐步放量，公司未來業(yè)績的增長具有良好的保障。與此同時(shí)，公司主要原材料種類繁多，主要為石油化工行業(yè)的下游產(chǎn)物，原材料占生產(chǎn)成本的70%左右。受益于原材料價(jià)格下行，23年Q1公司毛利率有所回升，達(dá)23.8%，同比增加2.3pct，環(huán)比增加15.4pct。
新增產(chǎn)能逐步放量，行業(yè)需求逐步回暖，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。公司一直致力于原藥、制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑三大系列共30余種原藥、130余種制劑。截至22年底，公司擁有原藥產(chǎn)能2.596萬噸/年，制劑產(chǎn)能1.45萬噸/年，在建產(chǎn)能1.3萬噸/年。主要的原藥產(chǎn)品中，公司現(xiàn)有氟磺胺草醚原藥產(chǎn)能4400噸/年，是先正達(dá)在美國和巴西市場(chǎng)該產(chǎn)品主要的原藥供應(yīng)商；現(xiàn)有吡蟲啉原藥產(chǎn)能3,000噸/年，約50%用于出口，基本可以做到滿產(chǎn)滿銷，同時(shí)，公司配套有部分核心中間體產(chǎn)能，具有一定的成本優(yōu)勢(shì)；現(xiàn)有麥草畏原藥產(chǎn)能1.1萬噸/年，是國內(nèi)最早生產(chǎn)麥草畏的企業(yè)之一；公司依托對(duì)N-芳基亞胺的高對(duì)映選擇性不對(duì)稱氫化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了以甲乙基苯胺、甲氧基丙酮、氯乙酰氯為原料的精異丙甲草胺工業(yè)化技術(shù)，現(xiàn)有精異丙甲草胺原藥產(chǎn)能1.3萬噸/年。未來隨著公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目以及長青湖北生產(chǎn)基地的建成投產(chǎn)，疊加新增產(chǎn)能的不斷釋放，有望為公司帶來持續(xù)的業(yè)績?cè)隽俊?br> 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于原藥價(jià)格仍處于下行態(tài)勢(shì)，我們下調(diào)23-24年的盈利預(yù)測(cè)，新增25年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年的歸母凈利潤分別為3.13（下調(diào)38.8%）/3.88（下調(diào)38.3%）/4.68億元。我們看好公司新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)后的業(yè)績?cè)鲩L，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥及原材料價(jià)格波動(dòng)，環(huán)保和安全生產(chǎn)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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