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昨日貴金屬回落，通脹預(yù)期繼續(xù)小幅微升。繼非農(nóng)數(shù)據(jù)后，上周公布美國(guó)3月通脹、零售、工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然通脹數(shù)據(jù)整體回落，但核心通脹仍顯韌性，而消費(fèi)數(shù)據(jù)和工業(yè)生產(chǎn)中制造業(yè)部分等繼續(xù)回落，符合我們認(rèn)為下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速下行，但服務(wù)業(yè)通脹韌性導(dǎo)致降息延后的判斷。而上周周五夜盤，以聯(lián)儲(chǔ)官員沃勒的“鷹派”表態(tài)為導(dǎo)火索，貴金屬出現(xiàn)回調(diào)，與預(yù)期一致，此外白銀到達(dá)了我們的第一目標(biāo)價(jià)位，整體符合我們近期判斷。
　　重復(fù)邏輯：我們預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率高點(diǎn)在5%附近，加息趨于終點(diǎn)。未來市場(chǎng)交易的不確定性點(diǎn)則是（1）6月后是否降息；（2）美國(guó)出現(xiàn)衰退的節(jié)奏。我們預(yù)計(jì)利率高點(diǎn)時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)，并非如市場(chǎng)預(yù)期下半年立刻降息。這主要是基于通脹結(jié)構(gòu)問題的考慮，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹回落需要時(shí)間，最早也要在三四季度，因此黃金價(jià)格在2000元/盎司以上面對(duì)阻力。我們建議非農(nóng)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)帶來的回調(diào)低位節(jié)點(diǎn)作為買入或加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)一步交易或需等到二季度末甚至三季度，近期貴金屬開始出現(xiàn)震蕩整理情況，可關(guān)注回落機(jī)會(huì)。
　　關(guān)于白銀，我們認(rèn)為低庫(kù)存+金融投資需求+新能源預(yù)期將使其彈性大于黃金，近期COMEX白銀庫(kù)存下降，ETF持倉(cāng)回暖，金銀比與通脹預(yù)期偏離逐漸修復(fù)使得白銀相比黃金偏強(qiáng)。之前短期多頭目前建議止盈，長(zhǎng)線低位持有，但短期不建議繼續(xù)追多，同時(shí)短線交易可止盈，低位長(zhǎng)線單持有。
　　操作策略：1900美元強(qiáng)支撐誕生，白銀同樣企穩(wěn)，支撐位上升至22美元，但考慮通脹回落困難，預(yù)計(jì)三季度前貴金屬在1970-2100附近面對(duì)較強(qiáng)阻力。白銀長(zhǎng)期潛力強(qiáng)于黃金，第一目標(biāo)價(jià)位在26.1美元/盎司，目前達(dá)到，長(zhǎng)線預(yù)計(jì)仍有繼續(xù)上行空間，但短線交易可止盈。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1.歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2.美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派，美元指數(shù)反彈