>> 民生證券-縱橫股份(688070)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：短期承壓但有望走出底部；看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
1467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
尹會(huì)偉 |
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事件：公司2023年4月14日發(fā)布了2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.9億元，YoY+14.8%；歸母凈利潤(rùn)-0.26億元，上年同期-0.23億元。受疫情/限電等多因素影響，公司2022年下半年部分項(xiàng)目簽約、交付延遲，營(yíng)收增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期。同時(shí)因產(chǎn)品毛利率同比下降、銷售費(fèi)用增加等，凈虧損同比有所增加。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)無人機(jī)系統(tǒng)龍頭之一，中長(zhǎng)期發(fā)展需求向好，綜合點(diǎn)評(píng)如下：
短期業(yè)績(jī)承壓；任務(wù)載荷集成業(yè)務(wù)增加及拓展市場(chǎng)等影響利潤(rùn)率。公司：1）1Q22~4Q22分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48、0.71、0.68、1.01億元；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.02、0.01、-0.07、-0.18億元。公司表觀利潤(rùn)承壓。2）2022年綜合毛利率為38.6%，同比下降4.52ppt；凈利率-9.2%，上年同期-9.0%。利潤(rùn)率下降原因：主要是隨著客戶需求多樣化，任務(wù)載荷集成增加、繼續(xù)加大新市場(chǎng)拓展等因素共同導(dǎo)致。
22年新增訂單同比增長(zhǎng)24%；疫情/限電等影響項(xiàng)目簽約與產(chǎn)品生產(chǎn)交付。1）2022年，公司新增訂單約4.3億元，同比增長(zhǎng)23.8%；截至2022年末，未交付訂單約1.8億元，同比增長(zhǎng)超過100%。行業(yè)方面，電力、測(cè)繪等領(lǐng)域穩(wěn)定增長(zhǎng)；警用安防、應(yīng)急救援、智慧礦山等新行業(yè)保持快速增長(zhǎng)，訂單總額超過傳統(tǒng)測(cè)繪領(lǐng)域；海外市場(chǎng)訂單保持高速增長(zhǎng)，部分重點(diǎn)產(chǎn)品取得出口資質(zhì)；防務(wù)應(yīng)用也有系列突破，訂單實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)。2）2022年，公司近三分之一時(shí)間段的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)受到影響，導(dǎo)致約8400萬元的商機(jī)項(xiàng)目延后；此外，高溫限電等影響了三四季度近百架無人機(jī)生產(chǎn)任務(wù)的完成，導(dǎo)致約5000萬元訂單未能交付。
費(fèi)用管控能力有所加強(qiáng)；合同負(fù)債較年初增長(zhǎng)46%。公司2022年期間費(fèi)用率為49.3%，同比減少9.46ppt。其中：1）銷售費(fèi)用0.78億元，同比增加11.4%，主要是折舊攤銷費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、職工薪酬、商品維修費(fèi)、差旅費(fèi)均有不同程度的增加；2）管理費(fèi)用0.38億元，同比減少9.2%；3）研發(fā)費(fèi)用0.26億元，同比減少28.6%，主要是職工薪酬、研發(fā)材料減少導(dǎo)致。截至4Q22末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)1.2億元，較年初增加6.4%；2）預(yù)付款項(xiàng)0.13億元，較年初增加58.1%，主要是預(yù)付激光雷達(dá)、發(fā)動(dòng)機(jī)貨款導(dǎo)致；3）存貨1.3億元，較年初增加75.4%，主要是發(fā)出商品、庫存商品、原材料增加導(dǎo)致；4）合同負(fù)債0.24億元，較年初增加45.8%，主要是預(yù)收貨款增加導(dǎo)致。
投資建議：公司為我國(guó)全譜系工業(yè)級(jí)無人機(jī)系統(tǒng)領(lǐng)軍者，產(chǎn)品矩陣豐富，下游應(yīng)用廣泛。受益于國(guó)內(nèi)外工業(yè)領(lǐng)域需求拉動(dòng)，以及在軍貿(mào)、國(guó)內(nèi)特種領(lǐng)域的市場(chǎng)需求提速，公司未來業(yè)績(jī)有望保持較高增速。根據(jù)下游需求節(jié)奏變化，我們調(diào)整公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為0.64億元、1.29億元、2.15億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E為62x/31x/18x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來價(jià)格變化等。
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