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事件：2023年4月17日，公司發(fā)布2022年年報(bào)。22年全年實(shí)現(xiàn)營收216.80億元，同比增長3.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.52億元，同比增長3.98%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.19億元，同比增長32.20%。
　　費(fèi)用管控能力良好，持續(xù)加大研發(fā)投入。22年期間費(fèi)用率為9.80%，同比下降1.03pcts，其中財(cái)務(wù)/管理/銷售費(fèi)用率分別為0.95%/2.05%/3.73%，分別同比下降0.46/0.22/0.89pct，研發(fā)投入方面，22年公司研發(fā)投入為6.65億元，占營業(yè)收入的3.07%，同比增長0.53pct。
　　智能纜網(wǎng)：保持行業(yè)領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年公司智能纜網(wǎng)板塊實(shí)現(xiàn)營收196.92億元，同比增長8.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.66億元，同比增長29.76%。公司積極推進(jìn)各領(lǐng)域項(xiàng)目，在特高壓導(dǎo)線、風(fēng)電電纜、光伏電纜、核電電纜、充電樁電纜等細(xì)分市場保持行業(yè)領(lǐng)先，同時(shí)22年中標(biāo)/簽約千萬元以上合同訂單達(dá)到227.31億元，同比增長25.99%。
　　智能電池：積極布局儲能多領(lǐng)域，業(yè)務(wù)有望反轉(zhuǎn)向上。2022年公司智能電池板塊實(shí)現(xiàn)營收4.95億元，同比下降50.30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-3.84億元，同比下降7.86%。公司為了匹配海外戶用儲能業(yè)務(wù)發(fā)展及訂單交付對電池生產(chǎn)線進(jìn)行改造升級，疊加鋰電銅箔業(yè)務(wù)未全部并表，對業(yè)績造成一定拖累。22年公司全面布局儲能類系統(tǒng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋便攜式移動儲能、戶用儲能、工商業(yè)儲能、大型儲能系統(tǒng)。22年公司獲得海外戶用儲能訂單超過10億元，同時(shí)不斷加快推動在國內(nèi)大儲和工商業(yè)儲能市場的拓展。鋰電銅箔方面，公司研發(fā)擴(kuò)產(chǎn)兩手抓，積極推進(jìn)遠(yuǎn)東宜賓智能產(chǎn)業(yè)園高精度鋰電銅箔項(xiàng)目。
　　智慧機(jī)場：中標(biāo)份額穩(wěn)固，新產(chǎn)品有望開拓新增長點(diǎn)。2022年公司智能機(jī)場板塊實(shí)現(xiàn)營收14.34億元，同比下降8.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.09億元，同比下降8.79%。公司子公司京航安22年正式邁入民航專業(yè)工程全壹級資質(zhì)行列，22年實(shí)現(xiàn)中標(biāo)額21.23億元，創(chuàng)歷史新高，中標(biāo)數(shù)量維持行業(yè)第一。EPC總承包業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)重要突破，獲得陜西府谷機(jī)場5.64億元項(xiàng)目。此外，公司也在積極研發(fā)機(jī)場專用系統(tǒng)和產(chǎn)品，包括人臉?biāo)惴ㄏ到y(tǒng)、站坪照明高桿燈智能監(jiān)控系統(tǒng)等，部分產(chǎn)品即將投入市場，未來有望開辟新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
　　投資建議：公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，儲能業(yè)務(wù)有望放量，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為284.04、377.09、490.69億元，增速為31%、32.8%、30.1%；歸母凈利潤分別為10.03、15.29、23.74億元，增速為81.6%、52.5%、55.3%，對應(yīng)4月18日收盤價(jià)，公司23-25年P(guān)E為12X、8X、5X。
　　維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。