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存款增長(zhǎng)提速，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
　　22年歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)收、PPOP同比-3.5%、-1.2%、-3.8%，較1-9月-0.9pct、-1.4pct、-1.0pct。22年ROE、ROA分別同比-0.77pct、-0.05pct。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶饕捎谙⒉钍照?、成本收入比提升所致。鑒于資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴伲覀冾A(yù)測(cè)2023-25年EPS 1.78/1.84/1.88元，23年BVPS預(yù)測(cè)值21.40元，對(duì)應(yīng)PB0.35倍。可比公司23年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.53倍，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能發(fā)展，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，但考慮到短期息差壓力仍存，我們給予23年目標(biāo)PB 0.40倍，目標(biāo)價(jià)8.56元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，息差邊際下行
　　22年末公司總資產(chǎn)、貸款、存款同比+7.0%、+2.4%、+9.6%，較9月末+2.5pct、-0.6pct、+3.4pct。22年下半年新增貸款以對(duì)公為主，零售、票據(jù)均有所壓降。公司主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，22年長(zhǎng)三角地區(qū)存貸規(guī)模保持股份行第一，分別同比+10.1%、+4.7%，增速較9月末+2.3pct、+1.3pct。22年末公司制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、綠色信貸、科創(chuàng)貸款余額同比+41%、+37%、+28%。
　　22年凈息差1.77%，較1-6月-7bp，主要受資產(chǎn)端影響。22年生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率分別為3.96%、2.24%，較1-6月-7bp、持平；貸款收益率、存款成本率分別為4.55%、2.10%，較1-6月-11bp、+4bp。
　　中收有所波動(dòng)，科技投入持續(xù)
　　22年中收同比-1.5%，較1-9月-0.9pct。投行業(yè)務(wù)22年收入同比+2.2%，較1-6月+4.4pct；公司充分發(fā)揮牌照優(yōu)勢(shì)，22年主承銷債務(wù)融資工具4235億元，位居市場(chǎng)前列。22年銀行卡收入同比+12.0%，較1-6月-0.3pct。信用卡業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)力，22年信用卡收入、交易額分別同比+14.9%、+9.1%；22年末流通卡數(shù)5133萬張，同比+6.0%，貸款余額4337億元，同比+4.2%。
　　公司堅(jiān)定推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，22年科技投入70.1億元，同比+4.5%；科技人員達(dá)6447人，同比+0.3%。22年公司成本收入比27.9%，同比+1.7pct。
　　不良指標(biāo)雙降，信用成本下行
　　22年末不良率、撥備覆蓋率為1.52%、159%，較9月末-1bp、+4pct；不良貸款余額、不良貸款率連續(xù)三年逐季下降。22年末對(duì)公地產(chǎn)不良率3.06%，同比+31bp。22Q4年化不良生成率為1.27%，較Q3-0.58pct。22Q4年化信用成本為1.48%，同比-0.14pct。22年末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為13.65%、9.19%，較9月末-0.06pct、-0.07pct。2022年公司擬每股派息0.32元，現(xiàn)金分紅比例為20.50%（2021：25.26%），股息率4.24%（截至2023/04/18）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。