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風(fēng)機(jī)一線廠商在手訂單充沛，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　運(yùn)達(dá)股份發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收173.84億元（yoy+7.57%），歸母凈利6.16億元（yoy+5.12%），略低于我們此前預(yù)期。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收67.62億元（yoy-6.92%，qoq+75.81%），歸母凈利1.57億元（yoy-32.32%，qoq-4.79%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.13、1.46、1.76元?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為12.27倍，考慮公司風(fēng)機(jī)仍處于大型化和海風(fēng)機(jī)型導(dǎo)入階段、且在手訂單量較公司銷售量比例高，預(yù)計(jì)后續(xù)風(fēng)機(jī)銷售量有望實(shí)現(xiàn)較高增速，給予公司23年18倍PE，目標(biāo)價(jià)20.34元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)機(jī)銷售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，毛利率逆勢(shì)提升
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)風(fēng)電整機(jī)銷售收入163.71億元，較2021年同期上升3.76%；實(shí)現(xiàn)銷售量7118.74MW，較2021年上升30.26%。在行業(yè)整體價(jià)格下行時(shí)期，公司風(fēng)機(jī)毛利率逆勢(shì)提升，2022年風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到17.10%，較2021年提升0.63pct，主要源于其規(guī)?；当疽约坝唵谓Y(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)展順利，高額訂單量支撐后續(xù)業(yè)績?cè)鏊?br>　　公司2022年風(fēng)機(jī)銷售結(jié)構(gòu)大型化進(jìn)展順利，5MW及以上機(jī)型銷售容量達(dá)325MW，同比增長726.47%，占總體銷售量由2021年的5.95%提升至37.73%。從研發(fā)及應(yīng)用進(jìn)展看，2022年公司完成了11個(gè)陸上整機(jī)開發(fā)，是國內(nèi)首個(gè)將6.XMW級(jí)別陸風(fēng)機(jī)組實(shí)現(xiàn)批量化交付的企業(yè)；同時(shí)，其首款抗臺(tái)風(fēng)海上機(jī)組獲得公司首個(gè)500MW海上批量化訂單。從在手訂單量看，公司2022年新增訂單12282.4MW，其中6MW以上機(jī)型訂單為5243.3MW；公司累計(jì)在手訂單已達(dá)16940.74MW，為2022年全年銷量兩倍以上，一方面說明其風(fēng)機(jī)技術(shù)實(shí)力已得到客戶廣泛認(rèn)可，另一方面為公司后續(xù)業(yè)務(wù)增速提供有力保障。
　　積極探索新收入環(huán)節(jié)，EPC業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
　　除風(fēng)機(jī)銷售業(yè)務(wù)外，公司積極布局電站投資運(yùn)營，并提供風(fēng)電整體解決方案。2022年公司獲得風(fēng)光儲(chǔ)開發(fā)指標(biāo)超4GW，較21年增加150%；新增已核準(zhǔn)/備案風(fēng)光項(xiàng)目容量1162MW、儲(chǔ)能項(xiàng)目100MW。此外，公司2022年首次進(jìn)入新能源EPC業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)4.22億元收入，且全年新增訂單合同超50億元，后續(xù)收入有望實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。