>> 申萬宏源-錦好醫(yī)療(872925)OTC產(chǎn)品拓客順利，自主品牌穩(wěn)步發(fā)展-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周羽希，劉建偉 |
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事件：公司公布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.95億元（YOY+1.66%），實現(xiàn)歸母凈利潤4030萬元（YOY+76.13%），扣非后凈利潤3739萬元（YOY+75.61%）；公司四季度單季實現(xiàn)營收5449萬元（YOY+0.29%），歸母凈利潤912萬元（YOY+79.84%）；業(yè)績符合預(yù)期。
毛利率回升，加大費用投入增強產(chǎn)品競爭力。2022年公司實現(xiàn)綜合毛利率46.38%，較去年同比大幅提升8.78pct，主要系因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利的助聽器產(chǎn)品占比進一步提升，疊加人民幣匯率貶值所致。2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為2477/991/1561萬元（YOY+0.04%/7.9%/29%），對應(yīng)費用率為13%/5%/8%，其中研發(fā)費用漲幅較大，達歷年最高水平，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)力度，聚焦自適應(yīng)場景切換AI技術(shù)研發(fā)、OTC助聽器研發(fā)、基于自研芯片搭載的APP系統(tǒng)研發(fā)等，進一步增強產(chǎn)品核心競爭力。
海外拓客初具成效，國內(nèi)市場亟待發(fā)展。2022年美國OTC法案正式落地，助聽器行業(yè)迎來拐點，公司把握此次行業(yè)機會，積極派遣人員至歐美、日本等地開發(fā)新客戶，并取得一定成效，22年公司境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.77億元（YOY+7.27%）；同時，2022年末公司應(yīng)收賬款為2781萬元（YOY+161%），主要系因為22Q4部分客戶訂單增長較快，我們預(yù)計23年營收有望繼續(xù)增長，公司在提升原有市場份額的基礎(chǔ)上，積極開拓亞太、歐洲、中東等市場；國內(nèi)市場2022年受疫情和需求影響較大，實現(xiàn)營收1765萬元（YOY-33.4%），未來公司計劃以開設(shè)直營店的形式，進一步加大自主品牌建設(shè)，增強自身品牌影響力，提升線下市場的銷售規(guī)模。
聚焦核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司秉持以助聽器為主，逐步弱化霧化器、防褥瘡氣墊等產(chǎn)品的經(jīng)營戰(zhàn)略，主動縮減相關(guān)產(chǎn)品訂單；2022年公司助聽器/霧化器/氣墊床板塊分別實現(xiàn)營收179/7.7/2.0百萬元（YOY+14.5%/-66%/-67%）。公司募投項目智慧醫(yī)療產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)及智能助聽器設(shè)計研究中心建設(shè)均已基本完工，預(yù)計于2023年上半年即可以投入使用，助聽器新產(chǎn)能有望逐步釋放。同時公司公告變更募集資金運用，近年霧化器產(chǎn)品原材料價格不斷上升，毛利率與利潤空間不斷壓縮，因此公司調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，暫不新建霧化器生產(chǎn)線與購置生產(chǎn)設(shè)備，目前廠房擬暫時用于出租。
投資分析意見：公司海外客戶拓展初具成效，未來隨著國內(nèi)外需求逐步恢復(fù)，公司將進一步加大市場開拓力度，在進一步提升美國OTC市場的份額之余，加大力度拓展國內(nèi)市場。我們維持2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤52/68百萬元，新增2025年預(yù)測為87百萬元，對應(yīng)PE14/10/8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：OTC市場推進不及預(yù)期、自研芯片研發(fā)量產(chǎn)不及預(yù)期、自有品牌建設(shè)不達預(yù)期
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