>> 第一上海-東岳集團(tuán)(0189.HK)更新報(bào)告：業(yè)績(jī)超預(yù)期創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)品價(jià)格有望逐步反彈-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
327KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄒煒，陳曉霞 |
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業(yè)績(jī)超預(yù)期創(chuàng)歷史新高：公司2022年全年實(shí)現(xiàn)收入人民幣200.28億元，同比增長(zhǎng)26.41%；綜合毛利率為32.5%，與同期的33%相若；擁有人應(yīng)占凈利潤(rùn)為人民幣38.56億元，同比增長(zhǎng)85.83%，超出我們預(yù)期，主要是由于期內(nèi)公司PVDF和R142b盈利能力大幅提升，以及出售東岳氫能公司股權(quán)的一次性收益。
盈利能力維持穩(wěn)定：期內(nèi)，公司三大業(yè)務(wù)板塊收入端均取得較大幅度增長(zhǎng)。高分子業(yè)務(wù)收入為64.87億，同比增長(zhǎng)34%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為30.67%，同期為30.05%，主要是公司核心產(chǎn)品PVDF去年上半年價(jià)格較同期有大幅增長(zhǎng)，盈利能力維持穩(wěn)定。但從全年形勢(shì)來(lái)看，PVDF產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)由高到低，未能始終保持年初高位。有機(jī)硅收入為66.48億，同比增加56%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為6.97%，同期為29.71%。期內(nèi)，有機(jī)硅分部擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正式建成投產(chǎn)且產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，因此其對(duì)外銷(xiāo)售收入有明顯增長(zhǎng)。但年內(nèi)由于有機(jī)硅市場(chǎng)受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)家產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策及行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)等因素影響，其主要產(chǎn)品價(jià)格有明顯回落，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑。制冷劑收入為43.61億，同比增長(zhǎng)31%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率23.42%，同期為19.11%。其中，R142b作為PVDF原材料，受PVDF供不應(yīng)求的影響，價(jià)格維持高位。公司多個(gè)制冷劑產(chǎn)品產(chǎn)能有所擴(kuò)增，也為該業(yè)務(wù)的收入和業(yè)績(jī)帶來(lái)一定貢獻(xiàn)。目前公司整體經(jīng)營(yíng)情況較好，產(chǎn)能利用率較為理想。但由于下游需求壓力較大，PVDF以及DMC產(chǎn)品價(jià)格一路下跌，處于尋底階段，下滑空間不大。
產(chǎn)品價(jià)格有望逐步反彈，目標(biāo)價(jià)10.50港元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)：隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司核心產(chǎn)品價(jià)格有望在下半年逐步迎來(lái)反彈。雖然今年P(guān)VDF價(jià)格難回去年高位，但隨著公司PVDF新產(chǎn)能的完全釋放，我們預(yù)計(jì)PVDF收入仍可以維持在較高水平。未來(lái)PVDF需求量將持續(xù)增長(zhǎng)，公司將繼續(xù)加快推進(jìn)PVDF二期項(xiàng)目的建設(shè)，并在2025年達(dá)到5.5萬(wàn)噸的總產(chǎn)能。未來(lái)，公司將持之以恒加大科研力度，推動(dòng)新產(chǎn)品、新應(yīng)用的研發(fā)，保障研發(fā)創(chuàng)新所需的資源，全力支持科技創(chuàng)新。有針對(duì)性地做好研發(fā)，在新產(chǎn)品、新應(yīng)用方面找到突破，以帶來(lái)新的增量。我們根據(jù)2023年盈利預(yù)測(cè)，給予公司7倍的PE估值中樞，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.50港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
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