>> 國海證券-新鋼股份(600782)2022年報點評：手握重金，低估值央企鋼廠有望穿越周期-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝文迪 |
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事件:
新鋼股份發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入990.0億元，同比減少5.63%（可比口徑，全文同），實現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元，同比減少75.95%。
投資要點:
供給側(cè)改革紅利存在較大釋放空間。自2016年供給側(cè)改革以來，在2016-2022年的7年時間中，新鋼股份累計歸母凈利潤高達210.2億元，但是2016-2021年共計僅分紅41.2億元，2022年期末未分配利潤156.4億元，存在較大紅利釋放空間。
充足現(xiàn)金儲備，穿越周期能力較強。疫情影響下，2022年黑色金屬及壓延行業(yè)利潤為366億元，創(chuàng)2003年以來最低水平，但是公司歸母利潤仍然有10.5億元，高于2003-2016年中的任意一年，反映公司在經(jīng)歷過供給側(cè)改革后，資產(chǎn)負債表大幅好轉(zhuǎn)，經(jīng)營效率明顯提高。截至2022年底，公司現(xiàn)金高達44.9億元，同時擁有大額存單等債權(quán)投資73.5億元。即使后期鋼鐵需求走弱，公司也有充足的流動性渡過潛在的寒冬。
股利支付率逐年走高，低估值有望抬升。新鋼股份股利支付率從2016-2018年的10%左右逐步上升至2020-2021年的34.75%、36%，在一定程度上體現(xiàn)公司觀念的轉(zhuǎn)變。另一方面，截至2023年4月19日新鋼股份市值僅為136億元，PB僅為0.52。隨著2022年底，新鋼公司從省屬國企正式轉(zhuǎn)變?yōu)檠肫笙聦僮庸?，在“中特估”的趨勢下，公司低估值的修?fù)空間較大。
限產(chǎn)或成鋼鐵板塊盈利修復(fù)驅(qū)動：2023年鋼鐵行業(yè)存在平控預(yù)期，或帶動鋼鐵行業(yè)盈利改善。2023年一季度，粗鋼產(chǎn)量增速為6.1%，下半年鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)壓力較大，盈利改善空間較大。目前期貨市場已經(jīng)對此有所反映。自3月下旬后，螺紋鋼遠月期貨表現(xiàn)強于近月，鐵礦近月期貨表現(xiàn)強于遠月，遠月鋼廠利潤較近月改善更為明顯。
盈利預(yù)測和投資評級。公司持續(xù)推進降本增效，錨定精品戰(zhàn)略，專注提升中高端產(chǎn)品的供給，同時具備充足現(xiàn)金儲備，穿越周期能力較強?？紤]到2023年鋼鐵板塊盈利存在修復(fù)空間，我們預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1050/1123/1207億元，同比增長6.0%/7.0%/7.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.4/20.7/23.9億元，同比增長75.9%/12.2%/15.5%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為7.36/6.56/5.68倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)節(jié)力度超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期、原材料價格波動、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險。
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