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我國(guó)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)規(guī)模近400億元，進(jìn)口替代空間廣闊
　　我國(guó)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)規(guī)模近400億元，2017-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%，以“羅雅貝西”為代表的外資廠商的整體市占率超過80%，進(jìn)口替代空間廣闊。公司現(xiàn)有化學(xué)發(fā)光、免疫印跡、免疫熒光層析、膠體金層析、酶聯(lián)免疫和間接免疫熒光六大體外診斷技術(shù)平臺(tái)，檢測(cè)產(chǎn)品覆蓋自身免疫、生殖健康、EB病毒、術(shù)前八項(xiàng)、糖尿病、呼吸道病原體（含新冠病毒）、甲狀腺功能、心血管功能、腫瘤標(biāo)志物篩查等領(lǐng)域。公司常年深耕化學(xué)發(fā)光IVD領(lǐng)域，截至2023年4月，公司化學(xué)發(fā)光檢測(cè)項(xiàng)目注冊(cè)證共計(jì)146張，居全國(guó)第二；公司于2021年推出的iFlash9000測(cè)試速度為600T/h，與市場(chǎng)主流產(chǎn)品各項(xiàng)性能參數(shù)對(duì)比處于第一梯隊(duì)。
　　自免診斷、生殖診斷為公司特色項(xiàng)目，自上而下覆蓋三甲醫(yī)院
　　公司的化學(xué)發(fā)光檢測(cè)試劑幾乎覆蓋所有市場(chǎng)主流檢測(cè)種類，其中最具優(yōu)勢(shì)的是自身免疫病檢測(cè)和生殖健康檢測(cè)。（1）公司是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)能夠完整覆蓋自免領(lǐng)域的化學(xué)發(fā)光IVD企業(yè)。我國(guó)自免檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模超過20億元，外資占比80%，公司多項(xiàng)自免領(lǐng)域檢測(cè)產(chǎn)品如抗磷脂綜合征、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、自身免疫性肝病、IgG亞類相關(guān)疾病等均為國(guó)產(chǎn)首個(gè)獲批產(chǎn)品。截至2023年4月，公司共取得43項(xiàng)應(yīng)用于自免疾病檢測(cè)的化學(xué)發(fā)光試劑國(guó)內(nèi)注冊(cè)證，居國(guó)內(nèi)第一。（2）國(guó)內(nèi)最早布局生殖診斷，打破外資壟斷局面。我國(guó)生殖健康檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模約15億元，育齡夫婦不孕不育率近15%，并保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司的繆勒氏管激素（AMH）和抑制素B（INHB）均為首個(gè)國(guó)產(chǎn)獲批的檢測(cè)項(xiàng)目。（3）公司通過特色檢測(cè)項(xiàng)目的差異化優(yōu)勢(shì)，自上而下切入三級(jí)醫(yī)院市場(chǎng)，目前公司三甲醫(yī)院覆蓋近1000家，三甲醫(yī)院覆蓋率60%以上。（4）公司海外業(yè)務(wù)覆蓋100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并通過新冠檢測(cè)項(xiàng)目進(jìn)一步加速海外市場(chǎng)開拓，預(yù)計(jì)公司2022年新冠檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入占比超過70%。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入有望分別實(shí)現(xiàn)39.84億元、20.44億元、25.34億元，同比增長(zhǎng)238.2%、-48.7%、24.0%；歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)10.20億元、5.21億元、6.52億元，同比增長(zhǎng)398.2%、-48.9%、25.1%；其中公司2022-2024年非新冠業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入有望分別實(shí)現(xiàn)8.96億元、13.05億元、18.11億元，同比增長(zhǎng)26.0%、45.6%、38.8%。2022-2024年對(duì)應(yīng)EPS為1.80元、0.92元、1.15元，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為12x、23x、19x?？紤]到公司是國(guó)內(nèi)體外診斷行業(yè)極少數(shù)產(chǎn)品矩陣全面、自免和生殖診斷優(yōu)勢(shì)巨大的化學(xué)發(fā)光IVD企業(yè)，隨著新冠防控政策完全放開，“自免+生殖”檢測(cè)替代空間巨大，海外市場(chǎng)有望進(jìn)一步拓展，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、新增裝機(jī)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)