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中鼎集成利潤釋放期來臨，新能源訂單數(shù)量和質(zhì)量雙優(yōu)
　　全資子公司中鼎集成作為智能物流與倉儲行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，積極與新能源頭部企業(yè)開展合作，交付規(guī)模快速爬升。根據(jù)測算，公司該業(yè)務(wù)占細(xì)分市場整體份額約為四成，積累了相當(dāng)可觀的標(biāo)桿項(xiàng)目和客戶口碑。公司業(yè)務(wù)與下游產(chǎn)能擴(kuò)張高度相關(guān)，下游1GWh新增產(chǎn)能對應(yīng)相關(guān)投資約為3000萬元。受到下游新能源汽車市場和蓄勢待發(fā)的儲能行業(yè)影響，電池產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張，倉儲需求將隨之穩(wěn)健高速增長。從營收兌現(xiàn)的角度來看，公司2022年兌現(xiàn)新能源訂單13億元，尚未完成訂單為40億元，2022取得新能源相關(guān)新訂單23億元，未來營收放量潛力十分可觀。此外，電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革將帶來大量的產(chǎn)線升級和改造需求，公司業(yè)務(wù)有望向縱深拓展，滲透至更多制造和后端倉儲環(huán)節(jié)。
　　電動(dòng)叉車行業(yè)增速令人矚目，能源革命下最易忽視的高成長賽道
　　相比傳統(tǒng)內(nèi)燃車，電動(dòng)叉車具備的優(yōu)勢包括但不限于1）運(yùn)維難度、頻率、成本的全面下降；2）能源消耗低，環(huán)保指標(biāo)優(yōu)秀；3）市場單價(jià)較高，單車毛利可觀；4）在國內(nèi)豐富的新能源產(chǎn)業(yè)鏈配套下，盈利優(yōu)勢顯著。近五年來，電動(dòng)叉車年產(chǎn)量呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢，2023年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，增速有望突破壓制形成有效反彈，賽道成長性非常值得關(guān)注。從市場占比情況看，公司大型電動(dòng)叉車市場占有率不足4%，未來成長空間巨大。隨著公司大車戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)線落地交付，高毛利業(yè)務(wù)占比將逐年抬升。
　　借力產(chǎn)業(yè)東風(fēng)，發(fā)力智能制造與先進(jìn)AGV機(jī)器人設(shè)備
　　隨著人口結(jié)構(gòu)變化和勞動(dòng)力成本上升，物流及倉儲智能化成為行業(yè)既定趨勢。2021年疫情影響消退疊加AI物流興起，我國智能物流市場規(guī)模突破6000億元，同比增長10.9%，預(yù)計(jì)2022年保持17.7%增速，規(guī)模達(dá)到7623億元。公司在享受高行業(yè)β的同時(shí)，積極投入研發(fā)AGV機(jī)器人和智能制造相關(guān)軟硬件，相關(guān)已經(jīng)批量出貨，適應(yīng)更多高標(biāo)準(zhǔn)、定制化的倉儲場景需求，開拓除三大下游行業(yè)外的其他高成長賽道，例如汽車、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等。
　　全棧式物流設(shè)備供應(yīng)商，合縱連橫助力高速成長
　　縱觀電動(dòng)叉車、自動(dòng)化立體倉庫、輸送包裝設(shè)備、AGV、倉儲物流軟件等產(chǎn)品，以及未來有望投產(chǎn)的重叉、自主開發(fā)的工業(yè)軟件體系，公司在不斷擴(kuò)張商業(yè)版圖，并以高效、精細(xì)的管理方式加以融合和吸收，形成良好的互補(bǔ)效應(yīng)。未來，多個(gè)業(yè)務(wù)組分將進(jìn)入盈利釋放期，項(xiàng)目交付周期、原材料成本都呈現(xiàn)向好態(tài)勢。同時(shí)，存量設(shè)施的運(yùn)維將帶來較為可觀的收益表現(xiàn)。綜合來看，公司長期成長表現(xiàn)將超越行業(yè)主要競爭對手。
　　投資建議
　　諾力股份深耕智能倉儲及物流解決方案和新能源叉車產(chǎn)品，在下游新能源擴(kuò)產(chǎn)、自動(dòng)化倉儲加速的需求驅(qū)動(dòng)下，有望在中長期取得可觀的訂單增量和營收增長。我們預(yù)計(jì)諾力股份2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入81.7/100.9/121.0億元，同比增長21.9%/ 23.4%/19.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.16/ 6.55/8.08億元，同比增長28.3%/26.9%/ 23.4%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）下游需求擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）受疫情影響，業(yè)務(wù)實(shí)施和部署受阻的風(fēng)險(xiǎn)。