>> 東吳證券-海思科(002653)2022年報點評：環(huán)泊酚持續(xù)增長，國際化+BD有望取得突破-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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環(huán)泊酚持續(xù)、快速增長。2022年，公司營收30.2億元，同增8.7%，歸母凈利潤2.8億元，同增-19.7%，扣非歸母凈利潤9.6千萬元，同增171.4%。收入端，麻醉產(chǎn)品4.4億元，同增626.8%，其中環(huán)泊酚銷售4.35億元，準入1300家醫(yī)院，2023年目標達成超1000萬支。其他板塊，原料藥及專利技收入7.5億元，同增7.2%；腸外營養(yǎng)銷售6.4億元，同增-24.7%；其他適應(yīng)癥3.7億元，同增25.4%。費用端，銷售費用率37.7%（同增2.5 pct），管理費用率10.9%（同增-1.8 pct），研發(fā)費用率14.9%（同增-0.8 pct）。扣非凈利率3.2%（同增1.9 pct），增長顯著。
研發(fā)項目快速推進，多產(chǎn)品進入臨床后期。環(huán)泊酚美國III期臨床持續(xù)推進; HSK16149糖尿病外周神經(jīng)痛已遞交NDA; HSK76532型糖尿病已遞交NDA申請; HSK21542術(shù)后鎮(zhèn)痛/瘙癢正在開展III期臨床，即將進行NDA申報；HSK31679（原發(fā)性高膽固醇血癥）即將進入II期臨床；HSK29116（B細胞淋巴瘤）正在進行I期臨床；HSK40118（NSCLC）、HSK38008（前列腺癌）預計2023年將陸續(xù)進入I期臨床；HSK31858（非囊性支氣管擴張）積極推進II期臨床。HL231（COPD）正在進行II期臨床研究。2024-25年有望集齊4款創(chuàng)新藥，整體銷售峰值看到55-75億元。
創(chuàng)新前瞻，國際化+BD有望取得突破。HSK3486麻醉誘導第一項美國III期臨床已達到終點，第二項III期臨床順利推進中，2023年計劃在美國、歐洲開展第三項III期臨床。2023年推進HSK3486及HSK29116的海外臨床，爭取創(chuàng)新藥對外合作/授權(quán)有所突破。公司引進的利魯唑口腔膜EXSERVANTM（漸凍癥），公司將負責EXSERVANTM在中國的注冊和商業(yè)化活動，目前積極準備上市申請，有望貢獻新增長點。
盈利預測與投資評級：公司研發(fā)投入強度較大，對外授權(quán)、政府補助收益確認時間存在不確定，我們將2023-2024年的歸母凈利潤由4.0/6.1億元，下調(diào)為3.1/4.1億元，預計2025年歸母凈利潤為6.0億元，當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為102/76/51倍。由于公司：1）環(huán)泊酚商業(yè)潛力較大，持續(xù)兌現(xiàn)；2）新藥規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，盈利能力提升；3）創(chuàng)新藥對外授權(quán)有望增厚利潤；4）創(chuàng)新產(chǎn)品迎接收獲期，中長期業(yè)績加速，維持“買入”評級。
風險提示：創(chuàng)新藥放量不及預期，藥品降價風險，帶量采購風險
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