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1Q23年生豬出欄126.9萬(wàn)頭，預(yù)期全年出欄量450-470萬(wàn)頭：
　　1Q23年公司生豬出欄量126.9萬(wàn)頭，同比+9.5%，當(dāng)中仔豬占比在2-30%；1-3月分別出欄39.4/46.7/40.8萬(wàn)頭，同比分別變動(dòng)-2.5%/+30.8%/+2.5%；出欄均重為110-115公斤/頭。截至一季度末，能繁母豬存欄25-26萬(wàn)頭，預(yù)期23年公司生豬出欄約450-470萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)10-15%，出欄節(jié)奏將保持穩(wěn)健。
　　受季節(jié)性因素影響，1Q23完全成本略有上升：
　　成本方面，預(yù)計(jì)一季度生豬養(yǎng)殖的完全成本接近17元/公斤，略高于去年（約16元/公斤），主要是季節(jié)性因素所致，冬季疫病抬頭對(duì)養(yǎng)殖效率造成一定影響，但整體成本水平仍保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，得益于公司的精益化管理、疫病防控經(jīng)驗(yàn)的積累、與集團(tuán)在飼料采購(gòu)價(jià)格/時(shí)機(jī)等方面的協(xié)同。預(yù)計(jì)23年公司的飼料成本壓力同比將有所緩和。
　　生鮮業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，繼續(xù)加大渠道、品牌建設(shè)力度：
　　受益于新產(chǎn)能放量，1Q23公司生鮮豬肉銷量6.28萬(wàn)噸，同比+12.6%；其中1-3月生鮮豬肉銷量分別為2.08/2.11/2.09萬(wàn)噸，同比分別變動(dòng)+16.2%/+40.7%/-7.5%。品牌生鮮收入占比有所下降，約為25.7%，主要受季節(jié)性因素、B端消費(fèi)受益于餐飲復(fù)蘇發(fā)展相對(duì)較快、新產(chǎn)能上量對(duì)品牌造成階段性影響。今年品牌生鮮業(yè)務(wù)將繼續(xù)渠道開(kāi)拓，加大專賣(mài)店開(kāi)設(shè)力度、與山姆/樸樸等優(yōu)質(zhì)大客戶開(kāi)展合作、同時(shí)加大亞麻籽豬的推廣和宣傳力度，持續(xù)擴(kuò)大“家佳康”品牌影響力。
　　維持“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.5港元：
　　1Q23公司錄得生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整前凈虧損約人民幣1.07億元，預(yù)計(jì)23/24年EPS分別為0.28/ 0.47元。公司成本管控處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先梯隊(duì)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、套保策略的實(shí)施有助于平滑上游養(yǎng)殖端周期性波動(dòng)對(duì)盈利能力及穩(wěn)定性的影響。給予2.5港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)23年8倍PE，維持“持有”評(píng)級(jí)。