>> 開源證券-得利斯(002330)公司信息更新報告：B、C端齊發(fā)力，預制菜可持續(xù)高增-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,葉松霖 |
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無限制-登錄即可下載 |
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疫情短期擾動，長期預制菜業(yè)務發(fā)展?jié)摿Υ螅S持“增持”評級
得利斯2022Q4營收11.17億元，同比增202.3%；歸母凈利-0.19億元，同比降803.6%。由于新產(chǎn)能釋放仍需爬坡，我們下調(diào)2023-2024年，并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利為0.9（-0.41）、1.32（-0.39）、1.89億元，EPS為0.14（-0.07）、0.21（-0.06）、0.30元，當前股價對應PE為46.8、32.1、22.4倍。得利斯預制菜業(yè)務B、C端齊發(fā)力，多渠道布局，維持“增持”評級。
受豬價相對較低、疫情影響，營收下滑
具體來看：（1）分產(chǎn)品來看：2022年由于豬價相對較低，冷卻肉及冷凍肉營收同比下降8.47%；公司B、C端齊發(fā)力，開拓了山姆等新客戶，并推出大單品牛肉餅，預制菜業(yè)務快速增長，同比增長37.91%。（2）分地區(qū)來看：受疫情影響，2022年山東省營收同比降7.08%；得利斯穩(wěn)步自山東向外擴張，2022年外圍市場經(jīng)銷商數(shù)量大幅增加，東北、華北、西北、華東及其他地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量分別增65、37、71、9、15家。華東、東北、西北地區(qū)營收同比分別增49.28%、111.67%、31.71%。展望2023年，公司仍會發(fā)力創(chuàng)新性、區(qū)域性中式預制菜，重點布局西式預制菜，B端和C端齊發(fā)力，全渠道布局下預計預制菜業(yè)務可保持快速增長。
歸母凈利率下降主因毛利率下降
2022Q4歸母凈利率同比下降2.4pct，主因毛利率同比降7.0pct至2.94%。2022Q4銷售費用率同比降4.86pct至1.33%；管理費用率同比降1.43pct至1.66%。展望2023年，公司仍處于新市場開拓、預制菜推廣期間，預計費率仍會維持高位。
隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，全渠道布局，仍處發(fā)展黃金期
公司陜西5萬噸預制菜預計2023Q3投產(chǎn)。此外，得利斯全渠道布局：（1）線下：加大與餐飲連鎖、大型賣場合作，并布局京醬世家、尚鮮匯等線下渠道；（2）線上：孵化“齊鮮達”品牌。未來隨著規(guī)模效應顯現(xiàn)，公司凈利率可進一步改善，仍處發(fā)展黃金期。
風險提示：產(chǎn)能投放不及預期、市場擴張不及預期、原料價格波動風險等。
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