>> 廣發(fā)證券-格力博(301260)新能源園林機(jī)械龍頭，電動(dòng)化加速發(fā)展-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 1955KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
代川 |
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產(chǎn)品矩陣完善，優(yōu)先打開商用市場(chǎng)。公司的產(chǎn)品矩陣較為豐富，新能源園林機(jī)械產(chǎn)品，在20V、40V、60V、80V等鋰電池平臺(tái)均有覆蓋。智能坐騎式割草車已經(jīng)形成家用、商用兩個(gè)等級(jí)。公司推出的鋰電商用零轉(zhuǎn)向割草車獲得2018年美國PTIA專業(yè)工具創(chuàng)新獎(jiǎng)。根據(jù)公司招股書，2019年公司幾類主要產(chǎn)品如推草機(jī)、鏈鋸和打草機(jī)在北美市占率已經(jīng)突破了10%，吹風(fēng)機(jī)和修枝機(jī)的市占率也突破了5%。
渠道多元優(yōu)勢(shì)，主流客戶合作相對(duì)穩(wěn)定。公司多品牌和渠道優(yōu)勢(shì)總結(jié)為三點(diǎn)。（1）與商超客戶之間品牌互補(bǔ)：為商超客戶代工產(chǎn)品，會(huì)對(duì)在同一渠道銷售的產(chǎn)品進(jìn)行區(qū)分。（2）與ODM客戶之間渠道產(chǎn)品互補(bǔ)：公司為中大型品牌商如Toro、Bosch等提供ODM產(chǎn)品，上述客戶在商超渠道、經(jīng)銷商渠道方面的覆蓋情況與公司自有品牌良性互補(bǔ)。（3）產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定位之間互補(bǔ)：公司自有品牌產(chǎn)品與ODM品牌保持差異化，從而鎖定不同的目標(biāo)消費(fèi)群體，多品牌之間互補(bǔ)大于競(jìng)爭(zhēng)。
研發(fā)能力出眾，鋰電多平臺(tái)創(chuàng)造更多互聯(lián)。通過電池包在不同產(chǎn)品之間的互通，顯著降低使用成本，客戶粘性和復(fù)購性較強(qiáng)。鋰電池包為核心的生態(tài)系統(tǒng)，很大程度提升了公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司具備垂直化、智能化、信息化的制造體系，高比例零部件自制也是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.83/5.73/7.67億元，公司是新能源園林機(jī)械龍頭，商用產(chǎn)品逐步拓展，盈利能力和利潤有望迎來重塑?？紤]其龍頭地位和盈利改善，疊加較高比例的零部件自制能力，以及商用產(chǎn)品拓展的能力，給予公司23年25倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值29.49元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、商用鋰電產(chǎn)品滲透不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、匯率及海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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