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價格回顧：3月中下旬至今一月時間，鎳價先是經歷超跌盤整，后又大幅爆發(fā)上行，當前價格已然反彈至3月以來新高。SHFE主力合約價格自底部171350元/噸上行至最高197800元/噸，反彈幅度達15.44%；LME連三價格自22250美元/噸上行至最高25695美元/噸，幅度同樣達15.48%。
　　近期市場走強邏輯：其一，美國通脹回落就業(yè)市場增長放緩，市場交易加息尾聲，宏觀層面美元走軟提振金屬市場；其二，低庫存問題仍是頑疾，倉單不足導致價差大幅拉漲，盤面擠倉頻發(fā)，現(xiàn)貨市場階段性緊俏；其三，進口窗口關閉，國內需求邊際向好，節(jié)奏上的短時供需錯配助推矛盾演化。
　　后市短期寬幅震蕩：估值進入高位區(qū)間，供給彈性或將顯現(xiàn)，價格上方承壓，謹慎追漲。向后看，現(xiàn)實矛盾改善的路徑可關注：1）供應端，進口窗口持續(xù)性打開，以期外部資源補給提升；利潤空間顯著打開，國內邊際產能釋放順暢，內部供應增加。2）需求端，階段性價格大幅走高，合金領域需求仍會受到一定抑制；不銹鋼領域產業(yè)產能過剩供給減量不足庫存大幅堆積矛盾依然突出，矛盾改善仍有賴于鋼廠減產。
　　中線向下邏輯堅定：供應放量平衡過剩驅動價格下行預期有效。當前來看，1）集中釋放的項目進展大體順利，同時漸有邊際小體量產能顯現(xiàn)加速進程演繹；2）交割品市場進一步放開，產業(yè)鏈底層矛盾存在改善預期。
　　投資建議：單邊短線投機維持反彈逢高空思路，關注階段性反彈節(jié)奏及趨勢持續(xù)性，上方空間或相對有限，謹慎追漲，中線遠月空頭頭寸可繼續(xù)持有；跨品種中線繼續(xù)參與沽空鎳不銹鋼比值；跨市關注內外反套機會。
　　風險因素：宏觀及地緣政治變動超預期；印尼稅收、鎳豆交割政策超預期。