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事件：榮盛石化發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2890.95億元，同比+57.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.40億元，同比-74.76億元。四季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入639.77億元，同比+34.22%，環(huán)比-17.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-21.10億元，同比-167.77%，環(huán)比轉(zhuǎn)虧。
　　公司董事會(huì)審議通過(guò)2022年年度利潤(rùn)分配預(yù)案。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利為14.76億元（含稅），分紅率約為44.19%。
　　點(diǎn)評(píng)：行業(yè)層面，2022年原油成本高企，市場(chǎng)需求整體低迷，導(dǎo)致成本較難向下游傳導(dǎo)，進(jìn)而使得各大類(lèi)產(chǎn)品價(jià)差縮窄，影響行業(yè)利潤(rùn)。布倫特現(xiàn)貨全年均價(jià)為101.47美元/桶，同比+42.84%；同期CCPI全年均值為5374.55，同比+3.90%。公司層面全年?duì)I收增量顯著，但毛利率整體下滑影響業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)。分版塊來(lái)看，公司煉油板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1038億元，同比+97.47%，毛利率同比下降19.51pct；化工板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1134億元，同比+58.14%，毛利率同比下降26.88pct；PTA板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收505億元，同比+120.10%，毛利率同比下降2.13pct；聚酯化纖薄膜板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146億元，同比+2.36%，毛利率同比下降4.72%。
　　行業(yè)利潤(rùn)逐漸修復(fù)，業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。進(jìn)入2023年以來(lái)，行業(yè)景氣狀況改善明顯。據(jù)隆眾，成品油價(jià)差走擴(kuò)近700元/噸；油頭HDPE及PP行業(yè)毛利環(huán)比分別減虧近1000元/噸和1700元/噸；PX行業(yè)毛利環(huán)比抬升50美元/噸；滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)毛利環(huán)比走擴(kuò)101元/噸，油品及芳烴利潤(rùn)改善顯著，聚烯烴以及聚酯長(zhǎng)絲正處利潤(rùn)修復(fù)通道之中。后期隨著消費(fèi)端逐漸復(fù)蘇，有助于公司業(yè)績(jī)逐漸恢復(fù)。
　　公司后成長(zhǎng)有力，高溢價(jià)收購(gòu)彰顯優(yōu)質(zhì)企業(yè)價(jià)值。據(jù)公司前期公告，協(xié)議擬以每股24.3元人民幣作價(jià)對(duì)股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓高溢價(jià)體現(xiàn)了公司價(jià)值。自浙石化1730億整體投資后，公司仍持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈深化布局。據(jù)公告及政務(wù)公開(kāi)網(wǎng)站網(wǎng)站信息披露，當(dāng)前公司重點(diǎn)項(xiàng)目投資總額約2878億元，成長(zhǎng)屬性突出。據(jù)公告，當(dāng)前公司控股公司浙石化在手項(xiàng)目有：1）140萬(wàn)噸/年乙烯及下游化工裝置（資本開(kāi)支接近尾聲）；2）浙石化高端新材料項(xiàng)目；3）浙石化高性能樹(shù)脂項(xiàng)目。三大項(xiàng)目涉及總投資約1178億元，達(dá)效后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)115億元。同時(shí)，據(jù)項(xiàng)目所轄政府政務(wù)公開(kāi)網(wǎng)站信息顯示，公司通過(guò)榮盛新材料（舟山）有限公司規(guī)劃布局了金塘新材料項(xiàng)目，通過(guò)榮盛新材料（臺(tái)州）有限公司布局了臺(tái)州新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，兩大項(xiàng)目總投資額達(dá)1700億元左右。突出的成長(zhǎng)規(guī)劃助力公司實(shí)現(xiàn)較高的轉(zhuǎn)讓溢價(jià)，企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)明顯
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年凈利潤(rùn)的分別為80.89、111.05和153.69億元?？紤]公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性，我們給予2024年15倍動(dòng)態(tài)市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.45元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：協(xié)議推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)、安環(huán)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投建不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境極端變化風(fēng)險(xiǎn)等