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事件：
　　公司于2023年4月18日發(fā)布2022年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.13億元，同比下降13.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.46億元，同比下降539.45%；
　　扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.5億元，同比下降631.97%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司防務(wù)產(chǎn)品進(jìn)展滯后，盈利能力下滑。2022年公司毛利率為39.68%，同比下降6.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為-11.11%，同比下降13.3個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用端來(lái)看，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為6.58%/30.64/0.49%，同比增長(zhǎng)0.8/4.59/-0.23個(gè)百分點(diǎn)，全年研發(fā)投入6948.57萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例提升至16.84%。2022年公司業(yè)績(jī)下滑主要是公司防務(wù)業(yè)務(wù)受到部分重點(diǎn)型號(hào)合同簽訂、重大項(xiàng)目采辦流程和驗(yàn)收進(jìn)度滯后，以及個(gè)別已交付產(chǎn)品未定價(jià)等多重影響所致，同時(shí)，公司股權(quán)激勵(lì)增加股份支付費(fèi)用，部分客戶回款減少導(dǎo)致壞賬準(zhǔn)備增加，亦導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。
　　機(jī)載設(shè)備業(yè)務(wù)收入下降，航空維修、測(cè)控業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年公司機(jī)載設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.27億元，同比下降48.64%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為30.71%，主要因?yàn)椴糠之a(chǎn)品的項(xiàng)目啟動(dòng)、合同簽訂和產(chǎn)品交付出現(xiàn)滯后，目前公司訂單未被大規(guī)模取消，后續(xù)有望逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)；航空維修業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.49億元，同比增長(zhǎng)11.80%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為36.20%，民航維修業(yè)務(wù)拓展效果良好；測(cè)控設(shè)備研制業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.09億元，同比增長(zhǎng)43.66%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為26.33%，多個(gè)重要項(xiàng)目取得顯著進(jìn)展。
　　積極推進(jìn)新興業(yè)務(wù)，探索業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)能。公司基于RFID等物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能資產(chǎn)管理已實(shí)現(xiàn)持續(xù)小批量生產(chǎn)和穩(wěn)定交付；已正式推出集成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理軟件，SIPDM超越集成產(chǎn)品研發(fā)管理信息系統(tǒng)已完成首個(gè)行業(yè)版本的開(kāi)發(fā)；復(fù)合材料產(chǎn)品交付和市場(chǎng)拓展有序進(jìn)行。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為5.09/6.46/8.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.74/1.06/1.42億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.29/0.42/0.56元，對(duì)應(yīng)PE38.24/26.75/20.01X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利預(yù)測(cè)與估值不及預(yù)期