>> 中信期貨-油氣及制品日?qǐng)?bào)：原油價(jià)格后期重點(diǎn)關(guān)注需求變量-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
桂晨曦 |
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(一)原油期貨價(jià)格:北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特6月合約81.1美元/桶，日漲跌幅-1.9%。
(二)近期邏輯分析：①四月初歐佩克宣布擴(kuò)大減產(chǎn)后，原油價(jià)格恢復(fù)80-90美元區(qū)間震蕩。上周最高升至87美元，本周最低回落至80美元。②短期來(lái)看，壓力因素包括：利多事件情緒逐漸消化、前期跳空高開(kāi)缺口技術(shù)回補(bǔ)、煉廠開(kāi)工高位成品油利潤(rùn)回落。支撐因素包括：中國(guó)經(jīng)濟(jì)和油品需求逐步恢復(fù)、美國(guó)汽柴需求同比由負(fù)轉(zhuǎn)正、OECD高頻油品去庫(kù)由累庫(kù)轉(zhuǎn)去庫(kù)。③中期來(lái)看，壓力主要來(lái)自海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)油品需求的抑制；支撐來(lái)自五月歐佩克減產(chǎn)落實(shí)后實(shí)質(zhì)供應(yīng)減量和未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)的的可能性。④在供需雙弱背景下，后期重點(diǎn)關(guān)注需求變量。目前對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期較高，若兌現(xiàn)將對(duì)油價(jià)形成下行壓力；若高于預(yù)期則上行空間仍存。⑤價(jià)格方面，歐佩克宣布減產(chǎn)決議情緒消化，原油價(jià)格進(jìn)入震蕩區(qū)間的下行調(diào)整波段。五月減產(chǎn)正式實(shí)施后，如果油品庫(kù)存能維持去化，油價(jià)或再迎上行波段。
(三)油品供需進(jìn)展：①供應(yīng)端，俄羅斯和歐佩克擴(kuò)大減產(chǎn)，美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)回落，二季度原油供應(yīng)預(yù)期下調(diào)。4月2日俄羅斯宣布將3月開(kāi)始的主動(dòng)減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日延長(zhǎng)至年底。能源部長(zhǎng)稱3月原油產(chǎn)量環(huán)比減少約70萬(wàn)桶/日。4月首周，俄羅斯原油海運(yùn)出口大幅減少124萬(wàn)桶/日至289萬(wàn)桶/日，接近年初以來(lái)最低水平。第二周出口回升約54萬(wàn)桶/日至343萬(wàn)桶/日。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注俄羅斯和歐佩克的減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。在前期消息面推升油價(jià)跳漲后，目前對(duì)減產(chǎn)執(zhí)行度存在一定疑慮。如果后續(xù)供應(yīng)數(shù)據(jù)能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)下降，將加強(qiáng)對(duì)原油價(jià)格的支撐。②需求端，中國(guó)原油進(jìn)口量接近歷史最高水平，美國(guó)汽柴油表觀需求同比增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正。后續(xù)工業(yè)油品需求仍存修復(fù)空間。2023年3月，中國(guó)原油加工量/進(jìn)口量/產(chǎn)量6329/5231/1818萬(wàn)噸，同比+8.8%/+22.5%/+2.4%。加工量創(chuàng)歷史最高水平；進(jìn)口量?jī)H次于2020年6月的5318萬(wàn)桶/日。②中國(guó)汽柴油需求恢復(fù)，煉廠利潤(rùn)上行開(kāi)工高位，原油進(jìn)口大幅增加。③庫(kù)存端，去年下半年以來(lái)OECD油品庫(kù)存持續(xù)積累，短期已經(jīng)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，若能持續(xù)將提振原油供需估值。
(四)原油價(jià)格展望：①短期：三月上旬金融下行風(fēng)險(xiǎn)事件觸發(fā)油價(jià)大跌；四月上旬地緣上行風(fēng)險(xiǎn)事件推升油價(jià)大漲。需求壓力向下，供應(yīng)支撐向上，油價(jià)回歸年初震蕩區(qū)間。②中期：二季度，供應(yīng)預(yù)期下降，需求存修復(fù)潛能。累庫(kù)預(yù)期下調(diào)，或?qū)乐敌纬芍?。③長(zhǎng)期：全年來(lái)看，地緣支撐對(duì)沖金融壓力，暫時(shí)維持70-100美元/桶寬幅震蕩預(yù)期。
(五)風(fēng)險(xiǎn)提示：①下行風(fēng)險(xiǎn)：全球金融危機(jī)、美歐經(jīng)濟(jì)深度衰退、中國(guó)需求不及預(yù)期。②上行風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)油國(guó)地緣沖突、額外供應(yīng)中斷或擴(kuò)大減產(chǎn)、需求超預(yù)期表現(xiàn)。
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