>> 華泰證券-涪陵電力(600452)業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，凈利穩(wěn)步增長-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 862KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
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國網(wǎng)旗下配網(wǎng)節(jié)能平臺，利潤穩(wěn)步增長
公司主營業(yè)務(wù)為電網(wǎng)運營業(yè)務(wù)、配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤6.13億元，同增21.21%。公司作為承載國網(wǎng)配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的唯一平臺，充分受益于國網(wǎng)各區(qū)域新增配網(wǎng)建設(shè)需求，我們維持公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測值為8.12/9.44億元，新增25年預(yù)測為11.01億元。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值19倍，考慮到公司作為國網(wǎng)旗下唯一配網(wǎng)節(jié)能平臺，業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，給予公司23年23x PE，目標(biāo)價20.47元（前值15.44元），維持“增持”評級。
凈利潤穩(wěn)步增長，期間費率同比下降明顯
公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入35.62億元，同增13.24%；歸母凈利潤6.13億元，同增21.21%；扣非歸母凈利潤5.86億元，同增15.41%。公司2022年度毛/凈利率分別為22.28%/17.21%，同比-0.40/+1.13pct。公司2022年期間費用率相比21年全年下降1.78pct至3.67%，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為0.06%、3.70%、-0.09%，相比22年全年下降0.09pct、0.21pct、1.49pct，其中財務(wù)費用率降低主要因增發(fā)股票募集資金后利息費用減少，同時閑置資金簽訂協(xié)定存款合同提高了利息收入。
配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，公司加大市場開發(fā)
公司成功簽訂新疆五期項目，有序開展新疆六期前期工作，順利竣工陜西一期、浙江二期項目，啟動實施新疆三期、五期項目。22年公司積極實現(xiàn)在運項目回款，積極開展福建項目、山東二期及三期項目款項回收，按期完成河南收購項目移交。公司介入節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)較早，擁有豐富的開發(fā)、投資、實施及運營經(jīng)驗；具有資源整合和合作關(guān)系優(yōu)勢，逐步形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)的節(jié)能服務(wù)系統(tǒng)解決方案。隨著“雙碳”行動方案的實施，我們預(yù)計節(jié)能改造和能效治理需求會進一步上升，公司有望顯著受益。
電力供應(yīng)業(yè)務(wù)深耕涪陵，開創(chuàng)發(fā)展新局面
公司電網(wǎng)運營業(yè)務(wù)主要集中于重慶市涪陵區(qū)，涪陵立足工業(yè)強區(qū)，定位為重慶市工業(yè)化、城鎮(zhèn)化重點區(qū)域，2022年全區(qū)第二產(chǎn)業(yè)增加值869.96億元，同增2.2%，占比57.8%,相比21年全年提高2.0pct。公司既能直接受益城鎮(zhèn)化進程，又能從涪陵區(qū)工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中獲益。公司擁有完善的供電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，保證了對轄區(qū)電力供應(yīng)的市場優(yōu)勢，具有較強的競爭優(yōu)勢。2022年公司建成重慶首批“負(fù)荷聚類平臺”試點示范項目。隨著電力市場化交易量占比提升，公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率明顯提升，22年為9.0%，而20/21年分別為3.0%/3.4%。公司電力供應(yīng)業(yè)務(wù)盈利水平有望持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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