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22年逆境下營(yíng)收和利潤(rùn)高增，AIGC有望賦能提質(zhì)增效和業(yè)務(wù)創(chuàng)新
　　元隆雅圖22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.90億元，yoy+43.95%；歸母凈利潤(rùn)為1.67億元，yoy+44.79%。隨著疫后消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)23年起廣告營(yíng)銷市場(chǎng)需求有望反彈，公司整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)有望回歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；公司有望在AIGC等前沿技術(shù)的加持下持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，提升客戶服務(wù)效果，拓展業(yè)務(wù)邊界。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為1.85/2.20/2.45億元，參照可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE均值28.55x，考慮公司線上線下營(yíng)銷服務(wù)逐步融合協(xié)同、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、冬奧產(chǎn)品熱銷提升企業(yè)長(zhǎng)期品牌力、持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界等優(yōu)勢(shì)，給予29x 23EPE，目標(biāo)價(jià)24.06元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　冬奧特許紀(jì)念品大獲成功，整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)逆境中展現(xiàn)韌性
　　22年公司冬奧會(huì)特許紀(jì)念品和貴金屬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.35億元，yoy+401.96%，相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、宣傳、渠道運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等或有助于公司在23年成都大運(yùn)會(huì)和杭州亞運(yùn)會(huì)賽事中再創(chuàng)佳績(jī)。22年?duì)I銷業(yè)務(wù)板塊（禮贈(zèng)品、促銷服務(wù)和新媒體營(yíng)銷）受疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，在業(yè)務(wù)開展及物流受阻、市場(chǎng)需求萎縮的壓力下，公司大力加強(qiáng)客戶開拓，持續(xù)推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從而實(shí)現(xiàn)收入21.53億元，同比基本持平。未來隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖，前期重點(diǎn)培育的互聯(lián)網(wǎng)、金融類客戶的逐漸成熟，禮贈(zèng)品+新媒體營(yíng)銷雙主業(yè)整合營(yíng)銷服務(wù)能力提升，營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入及毛利率有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　深入布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，加快探索AI+營(yíng)銷
　　公司憑借強(qiáng)大的IP資源、創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力、數(shù)字技術(shù)積累等優(yōu)勢(shì)，在IP文創(chuàng)衍生品、IP電商、文化酒及衍生品、文旅文創(chuàng)、元宇宙等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面深入布局，已逐步開拓出一批有潛力的客戶，并與公司主業(yè)形成較強(qiáng)的協(xié)同。此外，公司持續(xù)進(jìn)行IT系統(tǒng)建設(shè)投入，積極探索利用AIGC等前沿技術(shù)在禮贈(zèng)品創(chuàng)意設(shè)計(jì)、新媒體營(yíng)銷創(chuàng)意策劃及文案執(zhí)行等方面的應(yīng)用，提升工作效率和客戶服務(wù)效果，推進(jìn)AIGC技術(shù)與元宇宙等創(chuàng)新業(yè)務(wù)相結(jié)合，開拓新玩法和新商業(yè)模式等。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24.06元
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為1.85/2.20/2.45億元，參照可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE均值28.55x，考慮公司線上線下營(yíng)銷服務(wù)逐步融合協(xié)同、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、冬奧產(chǎn)品熱銷提升企業(yè)長(zhǎng)期品牌力、持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界等優(yōu)勢(shì)，給予29x PE，目標(biāo)價(jià)24.06元。維持“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響客戶投放計(jì)劃；主要客戶營(yíng)銷方式和需求發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。