>> 中信期貨-固定收益專題報告(國債)：30年期揚帆起航，市場分析及展望-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
833KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張菁 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
首批三個30年期國債期貨合約將于4月21日上市交易。4月20日，中金所公布30年期國債期貨掛牌基準價，TL2306合約基準價為95.86元，TL2309合約基準價為95.3元，TL2312合約的掛盤基準價為94.8元。
掛牌價可能較低。我們根據現(xiàn)公布的30年期期貨可交割券及其轉換因子，計算得出目前按照掛牌價，TL2306、TL2309和TL2312的CTD大致集中在220008上。同時，考慮交割期權價值不高暫時忽略，計算得出的TL2306、TL2309和TL2312理論價格約為95.8663元、95.6284元和95.3904元，略高于掛牌價0.006元、0.328元和0.59元。
關注出現(xiàn)正向套利空間的可能。其一，預計30年期國債期貨的轉換期權價值相對較小。因此，基差更多由carry所貢獻。結合前文分析，TL2306、TL2309和TL2312的預期CTD大致均集中在220008，對應的基差不考慮期權價值的話，大致為0.1700元、0.4512元和0.7324元。其二，考慮由于期貨上市初期，掛盤價一般較低為給予市場買入機會。其三，從交易策略的層面看，不排除在當下市場情緒偏暖，配置需求與交易需求共振，引發(fā)一定的價格偏離，帶來可能的正向套利空間。
首日流動性料表現(xiàn)較好，持倉有望穩(wěn)步提升。對比3個品種上市首日成交量和上市后不同時間段的成交量平均水平來看，首日流動性優(yōu)勢相對明顯。預計市場進入成熟期后平均持倉量約為7.7萬，平均成交量約為4.5萬。
關注中長期做陡30Y-10Y曲線的機會。考慮不降息的環(huán)境下收益率向下空間有限，同時二季度地方債供給繼續(xù)釋放因素抑制超長端收益率下行，再結合目前30Y-10Y國債利差分位數(shù)位于歷史5%水平以下，我們認為，盡管短期市場氛圍偏暖以及可能的掛牌價偏低影響，30年期品種上市初期可能有所表現(xiàn)，但中長期維度來看關注參與30Y-10Y的做陡機會可能是更好的選擇。
風險因素：疫情擾動加??；地產表現(xiàn)超預期
|
|
