>> 中銀證券-浙江龍盛(600352)染料行業(yè)有待回暖，房產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.26億元，同比增長(zhǎng)27.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.03億元，同比下降10.99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)27.59億元，同比增長(zhǎng)16.59%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.03億元，同比增長(zhǎng)90.62%，環(huán)比增長(zhǎng)79.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.78億元，同比增長(zhǎng)247.40%，環(huán)比增長(zhǎng)325.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.02億元，同比增長(zhǎng)163.23%，環(huán)比增長(zhǎng)121.25%。染料行業(yè)有待回暖，看好公司各項(xiàng)化學(xué)品產(chǎn)能釋放及房產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)帶來(lái)的增量，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
下游需求低迷，公司染料及中間體基本持平。染料業(yè)務(wù)和中間體業(yè)務(wù)是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。2022年公司染料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.73億元，同比下降1.84%；銷(xiāo)量22.71萬(wàn)噸，同比下降1.64%；均價(jià)3.82萬(wàn)元/噸，同比下降0.21%；毛利率31.91%，同比下降0.61 pct。需求不足是當(dāng)前染料行業(yè)面臨的主要問(wèn)題，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國(guó)印染行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)印染布產(chǎn)量556.22億米，同比下降7.52%，服裝鞋帽、針、紡織類(lèi)商品零售額1.30萬(wàn)億元，同比下降6.50%。未來(lái)隨著需求復(fù)蘇，染料行業(yè)有望回暖。2022年公司中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.75億元，同比增長(zhǎng)1.30%；銷(xiāo)量8.79萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.77%；均價(jià)4.52萬(wàn)元/噸，同比提升0.52%；毛利率46.57%，同比下降4.80 pct，毛利率下降的原因主要為成本端原材料、能源費(fèi)用、制造費(fèi)用等有所上升。公司穩(wěn)居中間體行業(yè)龍頭地位，未來(lái)該業(yè)務(wù)有望為公司帶來(lái)更多增量。
房產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入，板塊業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2022年公司房產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.98億元，同比增長(zhǎng)2644.79%；毛利率24.22%，較上年提升0.81 pct。公司全年房產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入大幅提升主要系上海大統(tǒng)項(xiàng)目及上虞高鐵新城J3地塊項(xiàng)目、天和苑項(xiàng)目確認(rèn)房產(chǎn)銷(xiāo)售收入所致。根據(jù)2022年年報(bào)，公司重點(diǎn)聚焦上海華興新城項(xiàng)目，在2022年年初順利開(kāi)工的基礎(chǔ)上，完成樁基及圍護(hù)工程，啟動(dòng)地下室施工，預(yù)計(jì)于2027年9月竣工。房產(chǎn)業(yè)務(wù)有望為公司資產(chǎn)配置打下扎實(shí)基礎(chǔ)。
化學(xué)品在建產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，房產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)2022年年報(bào)，公司現(xiàn)有染料項(xiàng)目產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年、助劑項(xiàng)目產(chǎn)能10萬(wàn)噸/年、中間體項(xiàng)目產(chǎn)能11.45萬(wàn)噸/年、減水劑項(xiàng)目產(chǎn)能15萬(wàn)噸/年、無(wú)機(jī)產(chǎn)品項(xiàng)目145萬(wàn)噸/年。其中，染料項(xiàng)目在建產(chǎn)能包括年產(chǎn)9000噸蒽醌染料項(xiàng)目，工程進(jìn)度達(dá)95%，已部分投產(chǎn)；中間體項(xiàng)目在建產(chǎn)能包括年產(chǎn)2萬(wàn)噸H酸項(xiàng)目以及年產(chǎn)9000噸間氨基苯酚項(xiàng)目，H酸一期以及間氨基苯酚項(xiàng)目已試生產(chǎn)。房產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，上海市華興新城項(xiàng)目已于2022年2月開(kāi)工，預(yù)計(jì)將于2027年9月竣工；上虞高鐵新城J3地塊-城市之光苑項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年6月竣工。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，發(fā)展質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。
估值
因染料行業(yè)需求疲軟，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.91元、1.09元、1.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.4倍、9.5倍、8.5倍。染料行業(yè)有待回暖，看好公司各項(xiàng)化學(xué)品產(chǎn)能釋放及房產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)帶來(lái)的增量，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求持續(xù)低迷；房產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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