>> 東吳證券-康德萊(603987)2022年年報及2023Q1業(yè)績點評：業(yè)績低于預(yù)期，看好醫(yī)美類產(chǎn)品23年放量-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
大小： |
615KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：2022年實現(xiàn)營收31.19億元（+0.7%，同比，下同），歸母凈利潤3.12億元（+6.97%），扣非歸母凈利潤2.92億元（+13.39%）。2023Q1實現(xiàn)營收6.87億元（-20.82%），歸母凈利潤0.85億元（+20.08%），扣非歸母凈利潤0.82億元（+31.22%），業(yè)績低于預(yù)期。
康德萊醫(yī)械脫表拖累表觀收入增速，控費能力顯著提升：2022年5月起康德萊醫(yī)械不再并表，康德萊醫(yī)械2021年下半年收入約為2.85億元，影響公司2022年下半年以及2023Q1整體表觀增速。公司控費能力顯著提升，2022年銷售費用為3.1億元（-0.14%），銷售費用率為9.92%（-0.86pp）；管理費用為2.1億元（-11.30%），管理費用率為6.77%（-0.92pp）；財務(wù)費用為0.18億元（+61.11%），財務(wù)費用率為0.59%（+0.22pp）。
醫(yī)美類產(chǎn)品開始貢獻業(yè)績，多元化布局持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：公司深入推進醫(yī)療多元產(chǎn)業(yè)的投資建設(shè)，通過產(chǎn)業(yè)外延投資與自主創(chuàng)新，布局發(fā)展醫(yī)美產(chǎn)業(yè)、有源器械+無源耗材產(chǎn)業(yè)、標(biāo)本采集產(chǎn)業(yè)等，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年，公司標(biāo)本采集類產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.88億元（+84.40%），穿刺護理類實現(xiàn)收入19.43億元（-0.48%），穿刺介入類實現(xiàn)收入1.59億元（-62.29%），其他收入4.58億元（+2.15%），此外，公司醫(yī)美類產(chǎn)品開始貢獻業(yè)績，實現(xiàn)收入0.64億元，我們認(rèn)為，2023年隨著醫(yī)美水光、植發(fā)用針等產(chǎn)品的推出，公司醫(yī)美類產(chǎn)品有望快速放量，2023年醫(yī)美類產(chǎn)品收入有望超過1億元。
新產(chǎn)品持續(xù)落地，奠定公司長期發(fā)展基礎(chǔ)：公司始終注意研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品不斷迭代升級，研發(fā)的新產(chǎn)品陸續(xù)上市。其中一次性使用注射筆用針頭、一次性穿刺活檢針系列、一次性使用麻醉穿刺針完成國內(nèi)注冊；動物類器械完成標(biāo)準(zhǔn)備案并啟動上市銷售；新增了輸注泵類有源器械產(chǎn)品。滑套式安全胰島素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用無菌注射器帶安全針、一次性使用安全胰島素配套筆針等產(chǎn)品海外注冊獲批，一次性使用無菌注射包、盒裝注射器、一次性穿刺活檢針系列、一次性使用安全留置針已提交注冊，2023年上半年將陸續(xù)獲批。未來醫(yī)美器械類、安全注射類、穿刺介入類產(chǎn)品的不斷上市，將進一步拓寬公司產(chǎn)品線，為公司增厚利潤。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司22年業(yè)績低于我們預(yù)期，我們將公司2023-2024年的歸母凈利潤預(yù)測由4.9/6.0下調(diào)至3.8/4.5億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為5.2億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17/14/12倍，同時我們看好公司作為國內(nèi)穿刺龍頭的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期；匯兌損失；集采政策執(zhí)行超預(yù)期等。
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