>> 華泰證券-廣大特材(688186)23Q1毛利率改善，齒輪箱發(fā)展可期-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利潤同比-41.6%，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)營收33.67億元（yoy+23.0%），歸母凈利1.03億元（yoy-41.6%），與前期業(yè)績快報（2023-004）中1.03億元一致。22Q4實現(xiàn)歸母凈利0.23億元（同比扭虧、qoq+0.6%），23Q1實現(xiàn)歸母凈利0.73億元（yoy+247.5%，qoq+219.2%），環(huán)比明顯增長?？紤]原料價格波動影響，我們預計23-25年公司EPS為1.47/2.54/3.39元（前值2.59/4.16/-元），可比公司PE（2023E）均值為19.9X，考慮公司具備特鋼材料及零部件一體化產(chǎn)業(yè)布局，給予公司23年24倍PE估值，對應目標價35.28元（前值43.24元），維持“買入”評級。
繼續(xù)深耕新材料和零部件類產(chǎn)品，22年零部件類營收占比達60.0%
據(jù)公司年報，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，22年零部件產(chǎn)品營收19.7億元，占比從21年的59.6%繼續(xù)提升至60.0%。風電鑄件方面，22年產(chǎn)銷量4.57、4.92萬噸（yoy-47.7%、-25.2%），毛利率15.81%（yoy-6.13pct），主因我國22年風電新增并網(wǎng)裝機同比減少21.0%，競爭有所加??；特種合金產(chǎn)銷量9195、8232噸（yoy+126.9%、+78.8%），毛利率33.68%（yoy+6.76pct）；風電精密機械部件產(chǎn)銷量4.58、4.09萬噸（yoy+114.1%、+65.7%），毛利率18.96%（yoy-3.71pct）；鑄鋼件產(chǎn)銷量1.85、1.64萬噸（yoy+96.9%、+107.0%），毛利率11.0%（yoy+4.49pct），主因廣大東汽產(chǎn)能釋放。
原料價格波動影響公司盈利，23Q1毛利率顯著改善
據(jù)公司年報及一季報，22年公司銷售毛利率15.93%（yoy-2.83pct），一方面22年風電需求減弱，影響公司風電產(chǎn)品價格，另一方面公司所需廢鋼、生鐵、合金等原輔材料價格居于高位。展望2023年，隨著國內(nèi)疫情防控優(yōu)化、廢鋼供應鏈恢復，我們預計廢鋼供應緊張格局有望緩解，公司23Q1銷售毛利率20.57%，已顯著改善。22年公司期間費用率11.40%（yoy-0.03pct），其中公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率同比+0.54pct；銷售凈利率3.35%（yoy-2.81pct）。
新能源風電、鑄鋼件、軍工三大板塊繼續(xù)推動
據(jù)公司年報，公司以特鋼材料為基石，繼續(xù)推動新能源風電、鑄鋼件、軍工三大板塊重點發(fā)展。風電方面，公司可轉(zhuǎn)債募投項目部分工序產(chǎn)線進入試生產(chǎn)階段，達產(chǎn)后鑫盛制造將具備84000件風電機組大型齒輪箱零部件及其他精密機械零部件產(chǎn)能，促進風電齒輪箱核心零部件國產(chǎn)化進程；鑄鋼件方面，完成廣大東汽公司鑄鋼板塊的產(chǎn)能提升和效益提升，在火電、燃機領(lǐng)域基礎(chǔ)上擴大水電市場拓展；軍工方面，重點布局軍工用高溫合金、高強鋼等產(chǎn)品，穩(wěn)步推進市場開拓。
風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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