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全年業(yè)績或已筑底，業(yè)績進入修復通道。維持“買入”評級
　　公司發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收168.0億元，同比+39.9%，歸母凈利2.5億元，同比-73.1%，扣非后歸母凈利潤0.12億元，同比-98.5%，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-0.11億元。青島一期烯烴投產(chǎn)后，公司營收大幅增長，但2022年丙烷價格維持高位，烯烴產(chǎn)品暫未實現(xiàn)盈利，炭黑、焦炭產(chǎn)品成本上漲致盈利能力下滑，根據(jù)產(chǎn)品價差及新項目投產(chǎn)情況，我們適當下調(diào)2023-2024年盈利預測并新增2025年預測，預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤8.3/12.2（前值16.0/21.2）/15.1億元，同比增長234.1%/47.1%/23.7%；EPS為0.97/1.43/1.77元，對應當前股價，PE為9.6/6.6/5.3倍。青島一期烯烴項目成熟有望降本增效，二期建設有序推進，規(guī)劃三期延伸C3產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品附加值有望提高，同時公司全年業(yè)績或已筑底，看好產(chǎn)品價差修復帶來盈利修復，維持“買入”評級。
　　成本高位致盈利下滑，業(yè)績或進入修復階段
　　烯烴板塊拖累業(yè)績：2022年烯烴銷量78.0萬噸，同比+262.4%，售價6930元/噸，同比-4.2%，成本7108元/噸，同比-8.0%，毛利-178元/噸，烯烴價格弱勢，丙烷價格維持高位，烯烴板塊暫未實現(xiàn)盈利。炭黑成本上漲，毛利下降：炭黑銷量62.5萬噸，同比+37.1%，噸售價8283元/噸，同比+26.0%，噸成本7761元，同比+40.9%，噸毛利522元，同比-51.1%，煤焦油價格上漲至炭黑毛利下降。煤焦盈利下滑：煤焦產(chǎn)品銷量193.5萬噸，同比-16.2%，噸售價2223元，同比-3.4%，噸成本2121元，同比+16.9%，噸毛利102元，同比-79.0%。煤焦產(chǎn)品售價下跌，成本上漲致盈利下降。精細化工盈利上漲：精細化工產(chǎn)品銷量4.6萬噸，同比-39.3%，噸售價13400元，同比+68.4%，噸成本9332元，同比+44.3%，噸毛利4068元，同比+173.1%，精細化工產(chǎn)品盈利上漲。展望后市：隨著經(jīng)濟復蘇，烯烴需求有望改善，基建支撐鋼鐵、焦炭需求，公司主要產(chǎn)品價差有望修復，業(yè)績或進入逐季修復通道。
　　青島二期穩(wěn)步推進，規(guī)劃青島三期提升產(chǎn)品附加值
　　青島二期：90萬噸/年PDH、245萬噸/年高性能聚丙烯項目穩(wěn)步推進，預計將于2023年年底建成投產(chǎn)，屆時公司PDH產(chǎn)能將由90萬噸/年增長至180萬噸/年，烯烴產(chǎn)能將由45萬噸/年增長至135萬噸/年。青島三期：規(guī)劃44萬噸/年丙烯酸丁酯、12萬噸/年高吸水性樹脂（SAP）、50萬噸/年丁辛醇及20萬噸/年新戊二醇項目、22萬噸/年可降解新材料項目，目前項目已取得立項和能評手續(xù)，預計于2025年年底陸續(xù)投產(chǎn)。公司規(guī)劃三期項目延伸C3產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加值，公司業(yè)績有望增厚。
　　風險提示：產(chǎn)品價格下跌風險、原材料價格上漲風險、新建項目不及預期風險。