>> 安信證券-千方科技(002373)Q1業(yè)績觸底回升，AI打開全新成長空間-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
近日，千方科技發(fā)布2022年年報和2023年第一季度報告。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.03億元，同比下降31.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.83億元，同比下降166.65%，扣非歸母凈利潤2.76億元，同比下降143.73%。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.68億元，同比增長19.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比增長161.58%，扣非歸母凈利潤0.12億元，同比增長119.01%。
疫情影響項目進度，2022年業(yè)績承壓
收入端，2022年公司實現(xiàn)營收70.03億元，同比下滑31.88%，主要系疫情影響公司項目進度，收入無法按時確認。分業(yè)務(wù)來看，1）公司智慧交通業(yè)務(wù)受疫情影響較大，2022年營收為22.10億元，同比下降52.19%，主要系項目施工、驗收等進度均有所推遲。其中，城際交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.6億元，城市交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.37億元。2）智能物聯(lián)業(yè)務(wù)受疫情影響相對較小，實現(xiàn)收入47.80億元，同比下降15.50%，主要系公司此前推進的渠道下沉戰(zhàn)略，疊加宇視在海外市場份額持續(xù)提升，部分對沖了宏觀經(jīng)濟的不利因素。
成本端，2022年公司毛利率為29.45%，較去年同期提升1.07pcts，我們認為主要系毛利率相對較高的智能物聯(lián)業(yè)務(wù)占收入比重提升所致。具體來看，公司智慧交通業(yè)務(wù)毛利率為20.50%，較去年同期下降4.33pcts，智能物聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率為33.42%，較去年同期提升2.17pcts。
利潤端，公司2022年歸母凈利潤為-4.83億元，同比下降166.65%。公司出現(xiàn)虧損一方面是由于收入下滑，另一方面則是公司持有的鴻泉物聯(lián)公允價值下降3.46億元，以及對于對存貨、商譽計提資產(chǎn)減值損失1.11億元。
2023Q1業(yè)績觸底回升，現(xiàn)金流持續(xù)向好
2023Q1，公司實現(xiàn)營收15.68億元，同比增長19.50%，業(yè)績觸底回升，主要系隨著疫情影響消退，公司產(chǎn)品和解決方案交付進度加快，我們預(yù)計該趨勢將在全年得以延續(xù)。此外，我們還觀察到了公司現(xiàn)金流的持續(xù)改善，2022年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5億元，同比增長107.02%；2023Q1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長36.57%，一方面說明公司加強項目管理和款項回收取得了成效，另一方也反映出公司從項目制向平臺型、運營型商業(yè)模式升級的邏輯已部分兌現(xiàn)。
乘AI之風，打開全新成長空間
隨著諸如GPT、SAM等AI大模型的出現(xiàn)，其在眾多場景的通用、泛化和規(guī)?；瘡?fù)制能力變強，讓AI開發(fā)由作坊式轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)化開發(fā)的新模式，有望賦能金融、電力、交通、氣象、物流等行業(yè)。自2018年收購宇視以來，AI能力的建設(shè)變成為了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重大布局，為此公司于2020年初成立博觀智能，作為與智慧交通、智能物聯(lián)平行的業(yè)務(wù)單元。根據(jù)公司年報，截止2022年末，公司已推出包括100+AI訓(xùn)練學習算法、200+預(yù)訓(xùn)練模型、900+行業(yè)算法，分布在交通事件檢測、智慧車站、園區(qū)安全管理、智慧礦山、工業(yè)安全生產(chǎn)等諸多領(lǐng)域。我們認為，得益于博觀智能和宇視在視覺AI領(lǐng)域的深厚積淀，其一方面將通過內(nèi)外賦能的方式，提高解決方案技術(shù)附加值，促使公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化；另一方面將打開公司在交通、工業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的成長空間。
投資建議：
公司是智慧交通的龍頭和智能物聯(lián)的領(lǐng)軍企業(yè)，疊加Omni-T帶來的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，以及成立博觀智能強化AI和產(chǎn)品能力，注資聯(lián)陸智能交通更是加速了車端和路側(cè)解決方案的閉環(huán)，長期競爭優(yōu)勢有望擴大。公司是數(shù)字經(jīng)濟的直接受益者，我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為90.1/105.8/122.5億元，歸母凈利潤分別為4.61/7.01/10.17億元，維持買入-A投資評級?？紤]到公司2023年仍處于業(yè)績修復(fù)期，我們給予6個月目標價17.6元，對應(yīng)2024年P(guān)E為40倍。
風險提示：1）海外疫情恢復(fù)不及預(yù)期；2）行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型速度不及預(yù)期；3）公司智能交通解決方案落地速度不及預(yù)期；4）行業(yè)競爭格局加劇的風險。
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