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事件：4月21日，公司發(fā)布2022年年度報告:全年實現營業(yè)收入7.16億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤1.25億元，同比下降22.55%；扣非凈利潤1.01億元，同比下降17.53%；經營性現金流量凈額1.65億元，同比增長99.39%，主要系公司加強了應收賬款的催收和回款。
　　其中，2022年第四季度營業(yè)收入1.98億元，同比下降1.44%；歸母凈利潤0.37億元，同比下降33.79%；扣非凈利潤0.32億元，同比下降10.34%；經營性現金流量凈額0.34億元，同比增長2341.30%。
　　同日，公司發(fā)布2023年第一季度報告:第一季度實現營業(yè)收入1.22億元，同比下降16.03%；歸母凈利潤0.11億元，同比增長111.17%；扣非凈利潤0.09億元，同比增長207.79%；經營性現金流量凈額-0.02億元，同比下降102.90%。
　　疫情擾動短期業(yè)績，外部環(huán)境改善后有望恢復穩(wěn)健運營
　　2022年，受公共流行病事件影響，公司的生產經營活動受到明顯影響，同時醫(yī)院、體檢中心等終端客戶的常規(guī)診療活動受限，對公司腫瘤標志物、自身免疫等重要產品的使用和市場推廣活動造成一定影響。公司雖然積極調整短期營銷工作重點，并及時推出核酸檢測所需的配套儀器和耗材，以應對短期市場需求的變化，但公司新客戶開拓數量及配套流式熒光檢測儀和化學發(fā)光檢測儀的新裝機數量不及預期，公司的試劑收入和凈利潤仍受到一定程度的影響。
　　2022年公司營業(yè)收入7.16億元，同比增長9.38%，其中：（1）試劑收入5.34億元，同比下降5.05%，營業(yè)占比74.54%，同比減少11.33pct；（2）儀器收入1.78億元，同比增長102.04%，全年完成1,076臺各類儀器的裝機（含銷售）。截止2022年底，公司產品在國內2,100余家終端用戶使用，三級醫(yī)院覆蓋率不斷提升，其中三級醫(yī)院占醫(yī)院客戶的72.87%，2022年新增三級醫(yī)院客戶數超過200家。
　　低毛利的儀器收入占比提升，毛利率和凈利率雙雙受到影響
　　2022年度，公司體外診斷儀器收入占營業(yè)收入的24.89%，同比增加11.41pct；由于儀器的毛利率僅為15.96%，遠低于試劑70.64%的毛利率，因此公司綜合毛利率為57.04%，同比下降9.81pct。期間費用率方面，全年銷售費用率同比降低0.53pct至27.18%；管理費用率同比降低1.50pct至5.20%；研發(fā)費用率同比降低0.03pct至11.08%；財務費用率同比降低0.96pct至-1.57%。公司雖然加強了經營管控，銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率與上年同期相比均保持穩(wěn)中有降的趨勢，但由于毛利率的下滑，公司的整體凈利率同比降低7.32pct至17.28%。體外診斷行業(yè)抗風險能力較強，特別是公司主要涉及的腫瘤領域檢測，相對屬于剛性需求，隨著外部環(huán)境改善，公司主要產品的銷售將恢復至正常水平，利潤率水平也有望恢復正常。
　　其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率、整體凈利率分別為60.71%、30.28%、3.42%、13.07%、-1.44%、18.25%，分別變動-5.29pct、+1.61pct、-2.41pct、+1.55pct、-0.12pct、-9.44pct。
　　2023年度第一季度，公司的綜合毛利率同比提升7.09pct至57.74%；銷售費用率同比提升3.37pct至31.81%；管理費用率同比降低0.06pct至7.72%；研發(fā)費用率同比提升3.43pct至14.93%；財務費用率同比降低0.48pct至-0.66%；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升4.98pct至8.59%。
　　盈利預測與投資評級：基于公司核心業(yè)務板塊分析，我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為9.39億/11.86億/14.74億，同比增速分別為31%/26%/24%；歸母凈利潤分別為1.81億/2.36億/2.99億，同比增速分別為45%/30%/27%；EPS分別為1.10/1.44 /1.82，按照2023年4月21日收盤價對應2023年21倍PE。維持“買入”評級。
　　風險提示：新產品進入市場的準備時間較長的風險；新產品研發(fā)和注冊風險；監(jiān)管政策變動風險；市場競爭加劇風險