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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.95億元，同比下降5.28%；歸母凈利潤5,731.73萬元，同比增長6.91%，扣非歸母凈利潤4,506.65元，同比下降8.17%。
　　點(diǎn)評：
　　常規(guī)診療影響短期增速，業(yè)績有望恢復(fù)增長：公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營收1.95億元（YOY-5.28%），歸母凈利潤5,731.73萬元（YOY+6.91%）。公司2023Q1營收同比下降主要系1月份醫(yī)療機(jī)構(gòu)常規(guī)診療量尚未恢復(fù)，而2、3月逐月復(fù)蘇。2023Q1歸母凈利潤同比增長主要原因在于收到的政府補(bǔ)助增加和未到期理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)。其中，計(jì)入收到政府補(bǔ)助的其他收益1,189.51萬元（YOY+399.63%），公允價(jià)值變動(dòng)收益211.68萬元（YOY+972.12%）。隨著院內(nèi)市場恢復(fù)常態(tài)，公司主營業(yè)務(wù)受益疫后復(fù)蘇，業(yè)績有望恢復(fù)增長態(tài)勢。
　　維持高研發(fā)投入，盈利能力增強(qiáng)：公司2023年第一季度研發(fā)費(fèi)用3,698.87萬元，占營業(yè)收入比為18.95%，同比提升0.14pp。公司PCR-11基因產(chǎn)品、MSI產(chǎn)品、IDH1IDH2產(chǎn)品、HRD產(chǎn)品、Classic Panel、Master panel等多項(xiàng)產(chǎn)品擬獲醫(yī)療器械注冊證。2023年一季度毛利率同比提升0.70pp至83.87%；銷售費(fèi)用率同比降低2.28pp至27.67%；管理費(fèi)用率同比提升0.50pp至7.59%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.26pp至0.24%。規(guī)模效應(yīng)攤薄銷售費(fèi)用，疊加定期存單利息收入增加，綜合作用導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比下降1.90pp至54.46%，公司盈利能力增強(qiáng)。
　　戰(zhàn)略合作持續(xù)突破，助力腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療：公司聚焦腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷細(xì)分市場，擁有國內(nèi)首批獲得NMPA和歐盟CE認(rèn)證最齊全的腫瘤伴隨診斷產(chǎn)品線。公司與阿斯利康、皮爾法伯、和黃醫(yī)藥、百濟(jì)神州等多家知名藥企達(dá)成新的伴隨診斷合作，在PCR、NGS、IHC、FISH等各技術(shù)平臺均有成功的伴隨診斷產(chǎn)品開發(fā)及注冊經(jīng)驗(yàn)。公司NGS條線與華大智造合作開發(fā)200Plus測序儀，預(yù)計(jì)2023年該產(chǎn)品獲醫(yī)療器械注冊證。MRD產(chǎn)品中Tumor-informed路線產(chǎn)品積極尋求與藥企合作，長期預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營收增量。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司檢測量受益于疫后復(fù)蘇有望快速恢復(fù)，我們維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測2.58/3.22 /3.96億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E為44/35/29倍，考慮到公司是國內(nèi)腫瘤伴隨診斷行業(yè)龍頭企業(yè)，具有技術(shù)壁壘和產(chǎn)品優(yōu)勢，看好公司長期發(fā)展，繼續(xù)維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及獲批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。