>> 國泰君安-濮耐股份(002225)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：海外業(yè)務(wù)挑大梁，國內(nèi)業(yè)務(wù)觸底-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公布2022年年報及2023年一季報，海外業(yè)務(wù)挑大梁，國內(nèi)業(yè)務(wù)觸底，維持增持評級。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。公司公告2022年年報，實現(xiàn)收入49.36億，同比增長12.75%，凈利潤2.3億，同比增長174.18%。同時公布2023年一季報，實現(xiàn)收入12.18億，同比增長6.99%，歸母凈利潤0.44億，同比下降41.28%，低于市場預(yù)期。我們下調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測至0.28、0.34（-0.09、-0.10）元，新增25年EPS預(yù)測0.39元。根據(jù)可比公司23年平均20倍PE，維持目標(biāo)價5.55元。
22Q4及23Q1低于預(yù)期核心來源于國內(nèi)業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期核心還在國內(nèi)耐材業(yè)務(wù)，我們觀察到隨著地產(chǎn)需求的快速下行，耐火材料最大下游鋼鐵行業(yè)明顯承壓。我們預(yù)計濮耐22H2國內(nèi)鋼鐵業(yè)務(wù)虧損，全年國內(nèi)鋼鐵業(yè)務(wù)盈利基本打平，23Q1國內(nèi)鋼鐵業(yè)務(wù)略虧損。
海外業(yè)務(wù)挑大梁，依然是2023年公司增長確定板塊。2022年得益于全球第五大俄羅斯市場競爭對手因俄烏沖突原因大規(guī)模退出，公司產(chǎn)品在俄羅斯市場供不應(yīng)求，海外收入增速再上一個臺階，2022年海外收入占比達(dá)到28%，同比增長41.4%；我們判斷23Q1海外業(yè)務(wù)收入增長繼續(xù)保持20%以上的增長，帶動收入增速提升。
匯兌收益貢獻(xiàn)業(yè)績增量。隨著公司出口業(yè)務(wù)大幅度增長，同時報告期內(nèi)人民幣兌美元匯率貶值，公司全年匯兌收益為6500萬，同期為1963萬，同比增加4500萬，也貢獻(xiàn)了較大的業(yè)績增量。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈延伸不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行。
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