>> 廣發(fā)證券-晶升股份(688478)長晶設(shè)備本土龍頭，SiC業(yè)務(wù)打開成長空間-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1840KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王亮,耿正,郇正林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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晶體生長設(shè)備領(lǐng)先廠商，碳化硅業(yè)務(wù)加速成長。公司聚焦半導(dǎo)體晶體生長設(shè)備，產(chǎn)品線包括半導(dǎo)體級單晶硅爐、碳化硅單晶生長爐等產(chǎn)品。公司碳化硅單晶生長爐在下游客戶中逐漸完成驗證并進入批量化供應(yīng)階段，2020/2021/2022年公司碳化硅單晶生長爐收入占比分別為40.98%/63.59%/65.77%，成為公司占比最大的產(chǎn)品類別。
產(chǎn)業(yè)擴張加速，晶體生長設(shè)備市場快速擴容。在全球半導(dǎo)體產(chǎn)能擴張與國產(chǎn)替代加速的驅(qū)動下，上游配套硅片制造設(shè)備的市場需求被顯著拉動。碳化硅作為新一代半導(dǎo)體材料，其性能較硅基器件全方位提升，可廣泛應(yīng)用于新能源汽車、光伏等領(lǐng)域，隨著碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，滲透率持續(xù)提升，帶動碳化硅襯底廠商積極擴張產(chǎn)能，進而推動碳化硅單晶爐市場規(guī)模提升。
技術(shù)賦能產(chǎn)品競爭力,產(chǎn)能擴充打開成長空間。公司基于高溫高真空晶體生長設(shè)備的技術(shù)同源性，持續(xù)完成了藍寶石單晶爐、半導(dǎo)體級單晶硅爐、碳化硅單晶爐技術(shù)的研發(fā)、改進和迭代。公司各產(chǎn)品參數(shù)、下游量產(chǎn)進度均達國內(nèi)領(lǐng)先水平，實現(xiàn)了對下游主流客戶與龍頭企業(yè)的覆蓋。同時，公司在手訂單持續(xù)增厚，有望在募投項目對長晶設(shè)備產(chǎn)能擴充及技術(shù)升級的推動下，進一步提升市場份額及競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為4.54、7.45、10.51億元；歸母凈利潤分別為0.74、1.45、2.07億元，考慮公司核心產(chǎn)品壁壘較高，有望在碳化硅滲透率提升的背景下迎來加速成長。參考可比公司估值，給予公司2023年10-14倍PS，對應(yīng)合理價值區(qū)間為32.80~45.92元/股。
風(fēng)險提示。下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)品需求下滑的風(fēng)險；自產(chǎn)/自研供應(yīng)模式加劇行業(yè)競爭的風(fēng)險；客戶業(yè)務(wù)發(fā)展未達預(yù)期的風(fēng)險。
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