>> 廣發(fā)證券-一心堂(002727)業(yè)績符合預(yù)期，醫(yī)保門店占比穩(wěn)步提升-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 973KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮 |
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核心觀點：
22年報及23年一季報發(fā)布，業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)收入174.32億元（yoy+19.5%）、實現(xiàn)歸母凈利潤10.10億元（yoy+9.59%）、扣非歸母凈利潤9.89億元（yoy+10.05%）。單季度來看，22Q4實現(xiàn)收入54.06億元（ yoy+32.21% ）、歸母凈利潤3.33億元（yoy+110.95%）、扣非歸母凈利潤3.41億元（yoy+126.57%），利潤端高速增長。23Q1實現(xiàn)收入44.36億元（yoy+11.02%）、歸母凈利潤2.39億元（yoy+33.49%）、扣非歸母凈利潤2.41億元（yoy+46.83%）。
門店規(guī)模持續(xù)增長，醫(yī)保門店占比及醫(yī)保刷卡銷售占比穩(wěn)步提升。22年公司新開/搬遷/關(guān)閉門店1009/186/177家，凈增加門店646家，截至2022年底公司共有直營門店9206家。其中醫(yī)保門店占比91.83%，同比提升5pct，醫(yī)保刷卡銷售占總銷售45.72%，同比提升1.92pct。23年Q1公司新開/搬遷/關(guān)閉門店215/50/27家，凈增加門店138家，截至23年Q1公司共有直營門店9344家。川渝仍是公司重點布局區(qū)域，截至23年Q1川渝門店總數(shù)為1685家，預(yù)計隨公司在川渝地區(qū)市占率不斷提升，盈利能力將持續(xù)改善。
門店專業(yè)化運營持續(xù)升級。截至2022年底，公司二級及以上院邊店712家，慢病門店1093家，特病門店279家，雙通道門店數(shù)221家。此外，公司積極發(fā)展個護美妝業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋門店超過5000家，個護美妝專柜數(shù)近千個，22年個護美妝產(chǎn)品銷售額近3億元。
費用端控制良好。22年銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為23.36%/2.58%/0.56%，同比-2.01/-0.19/-0.13pct，營運能力持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年EPS分別為2.08/2.49/2.96元/股，對應(yīng)PE13.81x/11.53x/9.69x。我們維持公司合理價值40.70元/股的觀點不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。區(qū)域擴張風(fēng)險；處方外流不達預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療分流風(fēng)險
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