>> 德邦證券-倍杰特(300774)計(jì)提減值拖累2022全年業(yè)績(jī)，主業(yè)+提鋰雙重驅(qū)動(dòng)助力持續(xù)增長(zhǎng)-230424
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2023/4/24 |
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來(lái)源： |
德邦證券 |
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作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.39億元，同比增長(zhǎng)17.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3295.06萬(wàn)元，同比減少81.1%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.96億元，同比增長(zhǎng)24.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4694.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.3%。
計(jì)提減值拖累22年業(yè)績(jī)，23Q1毛利率明顯改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降81.1%；毛利率31.58%，同比下降5.18pct，凈利率3.97%，同比下降20.64pct。歸母凈利潤(rùn)大幅度下滑的原因主要有三點(diǎn)：（1）由于原材料、能源成本上漲，公司個(gè)別客戶陷入經(jīng)營(yíng)困境，公司對(duì)其單項(xiàng)計(jì)提信用減值損失8570.11萬(wàn)元；同時(shí)，上游客戶整體經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期，對(duì)公司項(xiàng)目進(jìn)度及回款造成一定影響，公司對(duì)此計(jì)提其他資產(chǎn)減值及信用減值損失9649.03萬(wàn)元；合計(jì)計(jì)提減值損失1.82億元；（2）由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、投資需求低迷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利承壓明顯；（3）公司積極開展鹽湖提鋰等領(lǐng)域的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)3211.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.5%。我們認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步恢復(fù)以及計(jì)提減值影響的消除，憑借在污水資源化再利用領(lǐng)域的龍頭地位，公司有望快速實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的恢復(fù)。2023Q1公司毛利率達(dá)35.87%，相比2022年增長(zhǎng)4.29pct，盈利能力明顯改善。
聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，技術(shù)創(chuàng)新夯實(shí)可持續(xù)增長(zhǎng)。2022公司聚焦污水資源化再利用領(lǐng)域，在廢水資源化再利用領(lǐng)域承接?xùn)|源科技及東景生物BDO廢水資源化再利用項(xiàng)目、內(nèi)蒙古久泰新材料有限公司年產(chǎn)100萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目濃鹽水回收等項(xiàng)目，以烏海園區(qū)EPC項(xiàng)目及烏海城區(qū)EPC項(xiàng)目模式探索“市政污水+工業(yè)園區(qū)污水聯(lián)動(dòng)處理”市場(chǎng)；在工業(yè)領(lǐng)域水深度處理領(lǐng)域，承接?？松梨诨葜菀蚁╉?xiàng)目的化學(xué)水、凝結(jié)水處理項(xiàng)目，為向海外發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司在手訂單充足，根據(jù)公司年報(bào)，截至2022年末，公司在手EPC、EP、BOT訂單共30個(gè)。同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，成立第二研發(fā)中心，引進(jìn)清華大學(xué)博士后站，針對(duì)氫能產(chǎn)生及應(yīng)用等研究方向展開研發(fā)，以技術(shù)優(yōu)勢(shì)夯實(shí)增長(zhǎng)動(dòng)力。
深入鹽湖提鋰布局，打造第二增長(zhǎng)級(jí)。自切入鹽湖提鋰領(lǐng)域以來(lái)，公司已中標(biāo)扎布耶鹽湖提鋰核心設(shè)備5個(gè)工段、拉果錯(cuò)鹽湖2個(gè)膜法工藝段，承接鹽湖提鋰相關(guān)訂單達(dá)2.73億元。公司膜法提鋰技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，并與西藏礦業(yè)、萬(wàn)華化學(xué)、地科院資源所共同設(shè)立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，繼續(xù)鞏固核心優(yōu)勢(shì)。2023年4月，公司同江蘇蘇青水處理工程集團(tuán)有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，完善公司在鹽湖提鋰吸附技術(shù)方面的布局。我們認(rèn)為未來(lái)憑借公司受到認(rèn)可的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及不斷拓展的工藝路線有望承接更多的鹽湖提鋰工藝標(biāo)段，打造第二增長(zhǎng)曲線。
投資建議與估值：我們調(diào)整公司2023年-2024年的盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入為11.64億元、13.51億元、15.96億元，增速分別達(dá)到38.8%、16.0%、18.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.46億元、2.86億元、3.5億元，增速分別達(dá)到646.1%、16.5%、22.1%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款余額占比較高風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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