>> 財通證券-中工國際(002051)國內(nèi)外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，經(jīng)營持續(xù)向好-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年及2023一季度報告。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入97.17億元同增12.47%；歸屬母公司凈利潤3.34億元同增18.26%；扣非歸屬母公司凈利潤2.96億元同增154.20%；公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入27.89億元同增9.08%；歸屬母公司凈利潤1.16億元同增56.27%；扣非歸屬母公司凈利潤1.05億元同增59.95%。
自2022Q2以來公司經(jīng)營持續(xù)向好。分季度來看，公司2022Q1-2023Q1營業(yè)收入分別為25.57/24.81/23.07/23.73/27.89億元，分別同增53.05%/3.38%/2.17%/2.65%/9.08%，增速自2022Q2以來環(huán)比持續(xù)向好；歸屬母公司凈利潤分別為0.74/1.74/0.81/0.04/1.16億元，分別同增9.19%/80.29%/20.77%/-91.16%/56.27%。分業(yè)務(wù)來看，公司2022年工程承包和成套設(shè)備、咨詢設(shè)計、裝備制造、國內(nèi)外貿(mào)易分別實(shí)現(xiàn)營收60.37/18.09/8.08/10.27億元，分別同比變動9.33%/4.88%/11.78%/59.69%；實(shí)現(xiàn)毛利率9.55%/27.95%/25.09%/3.59%，分別同比變動-2.43pct/+1.27pct/+0.81pct/-0.37pct。分區(qū)域看，公司境內(nèi)、境外營收48.98/48.19億元分別同比變動-16.12%/72.10%，境外業(yè)務(wù)高增系公司力推事業(yè)部改革，優(yōu)化市場布局，聚焦重點(diǎn)“一帶一路”，多個項目簽約生效；實(shí)現(xiàn)毛利率19.37%/8.32%，同比變動3.17pct/-5.96pct。
國內(nèi)工程新簽高增，海外合同生效加快。訂單情況來看，國際工程承包實(shí)現(xiàn)新簽18.04億美元同降11.48%；生效合同額16.51億美元同增160%；在手合同余額93.50億美元；海外在執(zhí)行項目合計37.88億美元，其中亞太、西亞、非洲、拉美、中亞東歐區(qū)域分別在執(zhí)行9.16/10.53/11.59/3.14/3.45億美元。國內(nèi)工程承包以及投資運(yùn)營高景氣，國內(nèi)工程承包、設(shè)計咨詢、裝備制造、工程投資與運(yùn)營分別實(shí)現(xiàn)新簽25.30/23.13/18/5.46億元，同比變動70.26%/-0.73%/11.46%/136.36%。
2022年匯兌收益增加提升盈利能力，現(xiàn)金流同比顯著改善。公司2022年銷售毛利率為13.89%同降1.69pct，系隨著大國地緣政治博弈加劇，外部環(huán)境不穩(wěn)定，且航運(yùn)、物流及原材料價格上行，匯率波動風(fēng)險較大，導(dǎo)致工程承包以及境外業(yè)務(wù)毛利率有所下滑；期間費(fèi)用率7.91%，同比變動-4.8pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.59%/9.44%/-4.12%，同比變動-0.38pct/0.71pct/-5.13pct，財務(wù)費(fèi)用率大幅改善系2022年人民幣貶值產(chǎn)生匯兌收益3.93億元（2021年為匯兌損失1.13億元）；資產(chǎn)及信用減值損失率1.79%同增0.09pct；得益于財務(wù)費(fèi)用率降低，歸屬凈利率3.44%同增0.17pct。公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額為2.52億元，較上年同期多流入6.66億元，主要系公司加大了應(yīng)收款項的催收力度；收現(xiàn)比95.70%同增1.41pct；付現(xiàn)比88.57%同降2.89pct。
23Q1經(jīng)營向好發(fā)展，盈利能力及經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善。公司2023Q1銷售毛利率為15.45%同增2.89pct；期間費(fèi)用率9.96%同增1.02pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.04%/6.31%/1.61%，分別同增0.08pct/0.41pct/0.53pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.46%同降0.28pct；歸屬凈利率4.17%同增1.26pct；公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額為0.35億元，較上年同期多流入1.85億元；收現(xiàn)比87.44%同增0.98pct；付現(xiàn)比79.24%同降1.67pct；截至3月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為47.48/40.82/47.57/38.67億元，較年初同比變動5.07%/-1.00%/8.42%/-1.38%。
公司“二次創(chuàng)業(yè)”改革初顯成效，著力構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。公司將繼續(xù)就“十四五“戰(zhàn)略展開后續(xù)發(fā)展規(guī)劃：1）海外方面，緊握“一帶一路”以及RCEP高質(zhì)量實(shí)施帶來的市場機(jī)遇，加大海外市場開拓力度，在伊拉克、菲律賓、印尼等海外市場簽署以伊拉克九區(qū)原油中央處理設(shè)施項目及天然氣中央處理設(shè)施項目、圭亞那地區(qū)醫(yī)院項目、印尼杰那拉塔大壩建設(shè)項目為代表的一批“一帶一路”重點(diǎn)項目和民生類項目，未來隨著中國國際地位的提升以及人民幣國際化程度不斷深化，公司海外經(jīng)營有望迎來彈性；2）國內(nèi)領(lǐng)域，公司持續(xù)發(fā)揮核心技術(shù)優(yōu)勢，提高國內(nèi)工程承包業(yè)務(wù)能力，未來將進(jìn)一步加強(qiáng)設(shè)計與施工的深度融合，實(shí)現(xiàn)總承包一體化實(shí)施能力轉(zhuǎn)型，并延長產(chǎn)業(yè)鏈至投資與運(yùn)營環(huán)節(jié)，截至2022年末，公司已有固廢處理廠1家，市政污水處理廠2家，工業(yè)污水處理廠1家，托管運(yùn)營水廠1家，在手環(huán)保運(yùn)營資產(chǎn)量、質(zhì)雙升，運(yùn)行穩(wěn)定。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸屬母公司凈利潤為4.68/5.99/7.31億元，同比增速40.16%/27.96%/22.05%，EPS分別為0.38/0.48/0.59元/股，最新收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為35.92/28.07/23.00倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：未來投資收益不及預(yù)期，疫情反復(fù)風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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