>> 安信證券-東方精工(002611)23Q1業(yè)績表現(xiàn)靚麗，訂單充足穩(wěn)增可期-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：東方精工發(fā)布2023年一季報。2023Q1年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元，同比增長42.62%；歸母凈利潤0.85億元，同比增長128.98%；扣非后歸母凈利潤0.52億元，同比增長13.80%。
瓦線主業(yè)產(chǎn)銷兩旺，F(xiàn)osber集團訂單充足，23Q1營收高增
23Q1公司營收實現(xiàn)快速增長，主要系充沛訂單逐步交付，核心主業(yè)智能瓦楞紙包裝裝備業(yè)務(wù)整體增勢良好。其中，23Q1公司子公司Fosber亞洲收入同比增速超200%，子公司Fosber集團收入同比增速超30%。
Fosber集團訂單充足，多數(shù)或于2023年交付。2022年公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)主體接單累計54.04億元，同比增長31%，創(chuàng)歷史新高。分業(yè)務(wù)板塊來看，1）瓦楞紙板生產(chǎn)線方面，2022年Fosber意大利和Fosber美國訂單均創(chuàng)歷史新高，部分訂單排期已到2024年；Fosber亞洲訂單同比增長約41%。公司瓦線訂單交期為4-6個月左右，23年公司訂單排期已滿，公司預(yù)計大部分瓦線訂單將在2023年報表中體現(xiàn)。同時，23Q1瓦楞紙板線業(yè)務(wù)在手訂單延續(xù)高增態(tài)勢，23年瓦線收入增長確定性較強。2）瓦楞紙箱印刷包裝設(shè)備方面，受益于海外行業(yè)市場需求釋放以及公司加大國際市場直銷和渠道建設(shè)的力度，22年瓦楞紙箱印刷包裝設(shè)備海外訂單同比增長28%。公司預(yù)計部分印刷裝備訂單將在2023年報表中體現(xiàn)。4）數(shù)字印刷解決方案方面，萬德數(shù)科并購后整合良好，22年訂單約1.3億元，同比增長10%。萬德數(shù)科為2022年6月并表，23Q1貢獻營收增量。5）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)解決方案方面，公司產(chǎn)品模式逐步迭代成熟，形成“行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺”和“整廠智能物流系統(tǒng)”兩大應(yīng)用模式。銷售方面，截至2022年12月，公司10多個項目處于正在交付狀態(tài)或待交付狀態(tài)，23年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長可期。6）水上動力方面，公司分拆持股75%的子公司百勝動力至創(chuàng)業(yè)板上市，2023年1月已順利過會。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，有望推動公司長期成長
為進一步滿足下游增長需求，公司規(guī)劃多個產(chǎn)能擴張計劃。1）瓦楞紙設(shè)備方面，公司計劃在意大利購買土地并進行廠房擴建，與現(xiàn)有廠房進行整合，形成當(dāng)?shù)刂圃炜偛炕?。國?nèi)方面，F(xiàn)osber亞洲現(xiàn)有年產(chǎn)能約15-20條瓦線。Fosber亞洲新瓦楞紙板生產(chǎn)線智能化工廠位于廣東省佛山市松夏工業(yè)園區(qū)，占地約80畝，2023年初已舉行奠基儀式。公司預(yù)計新工廠建成后，F(xiàn)osber亞洲產(chǎn)能預(yù)計將增加2-3倍。2）水上動力產(chǎn)品方面，2023年3月百勝動力年產(chǎn)7.64萬臺高端水上動力產(chǎn)品綠色數(shù)智化工廠建設(shè)正式開工，預(yù)計于2025年試生產(chǎn)運行。
盈利能力保持回升，期間費用管控良好
盈利能力方面，23Q1年公司毛利率為27.96%，同比增長2.23pct，公司毛利率持續(xù)向好。期間費用方面，23Q1公司期間費用率為17.46%，同比增長1.67pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.45%/8.43%/3.05%/0.54%，同比分別+1.61/-1.44/+0.09/+1.41pct。此外，23Q1公司公允價值變動收益同比增長326.34%至0.19億元，主要系實施證券投資確認的公允價值變動增加；投資收益同比增長378.71%至0.12億元，主要系實施證券投資確認的投資收益增加。綜合影響下，23Q1公司凈利率為10.64%，同比增長4.15pct。
投資建議：公司深耕瓦楞紙包裝設(shè)備行業(yè)近30年，主業(yè)穩(wěn)健增長的同時積極尋找新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會，伴隨老舊產(chǎn)線逐步向智能化高端產(chǎn)線切換，以及攜手萬德進入數(shù)碼印刷領(lǐng)域，未來業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預(yù)計東方精工2023-2025年營業(yè)收入為45.63、53.41、62.30億元，同比增長17.22%、17.05%、16.65%；歸母凈利潤為5.33、6.32、7.38億元，同比增長19.26%、18.41%、16.88%，對應(yīng)PE為11.8x、10.0x、8.5x，給予23年15xPE，目標(biāo)價6.52元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；外延業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險；疫情反復(fù)影響生產(chǎn)效率風(fēng)險等。
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