>> 中信建投-三德科技(300515)訂單飽滿增長(zhǎng)穩(wěn)健，產(chǎn)能落地保障高速發(fā)展-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
秦基栗 |
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核心觀點(diǎn)
公司年報(bào)和一季報(bào)延續(xù)增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)秀，合同負(fù)債和存貨延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，在手訂單充足。公司無(wú)人化智能裝備業(yè)務(wù)即為發(fā)電廠定制的煤炭檢測(cè)機(jī)器人系統(tǒng)，訂單爆發(fā)，2022年訂單金額同比增速超過(guò)100%，以項(xiàng)目數(shù)量計(jì)算，中標(biāo)率超過(guò)50%；公司新生產(chǎn)基地建設(shè)落成，Ⅱ號(hào)樓產(chǎn)能10億元，支撐未來(lái)高速發(fā)展。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤電廠燃料智能化改造的市場(chǎng)規(guī)模為120億元，22年公司智能裝備收入僅1億元，未來(lái)提升空間巨大；火電審批提速、投資增長(zhǎng)，新機(jī)組有望標(biāo)配無(wú)人化智能裝備，預(yù)計(jì)年增量市場(chǎng)超10億元。公司具備橫向拓展的能力，非煤領(lǐng)域拓展值得期待。
事件
公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.94億元，同比+2.38%，歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比+6.79%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比+5.66%。
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.78億，同比+5.37%，歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比6.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比+2.93%。
簡(jiǎn)評(píng)
訂單充足，現(xiàn)金流出色。截至2023年一季度末，公司合同負(fù)債、存貨分別為1.83和2.17億元，分別同比增長(zhǎng)+46.44%和+93.49%。公司2022年收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比均超過(guò)100%，研發(fā)費(fèi)用率保持10%以上。
無(wú)人化智能裝備爆發(fā)，新產(chǎn)能落地支撐未來(lái)發(fā)展。對(duì)于新建煤電廠，傳統(tǒng)分析儀器采購(gòu)額通常為100-300萬(wàn)元，而無(wú)人化智能裝備及其管理系統(tǒng)采購(gòu)額則大幅提高至1000萬(wàn)元以上。公司為行業(yè)僅有的兩家可提供“采-制-輸-化存”全過(guò)程無(wú)人化智能裝備且具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的廠商，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，2022年無(wú)人化智能裝備訂單金額同比增長(zhǎng)106%，以項(xiàng)目數(shù)量計(jì)算，2022年公司中標(biāo)率超過(guò)50%。公司長(zhǎng)興園區(qū)新生產(chǎn)基地已經(jīng)落成，其中用于無(wú)人化智能裝備產(chǎn)品線的Ⅱ號(hào)樓于2023年2月遷入并投運(yùn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能10億元。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)存量燃料智能化改造市場(chǎng)規(guī)模為120億元，2022年公司無(wú)人化智能裝備收入僅1億元，未來(lái)提升空間巨大。
火電審批提速、投資增長(zhǎng)，將促進(jìn)分析儀器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，同時(shí)無(wú)人化智能裝備在新機(jī)組有望標(biāo)配，預(yù)計(jì)年增量市場(chǎng)超10億元。
非煤領(lǐng)域拓展值得期待。控股子公司三德環(huán)保增長(zhǎng)穩(wěn)健，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為0.51和0.13億元，同比+8%和+26%；煤炭、水泥、鋼鐵等行業(yè)也具備煤炭檢測(cè)需求，公司涉足領(lǐng)域從自備電廠逐步向生產(chǎn)過(guò)程智能化環(huán)節(jié)滲透。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.39和2.03億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：火電招標(biāo)不及預(yù)期，智能裝備推廣不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
火電招標(biāo)不及預(yù)期：在保供+調(diào)峰的迫切需求下，自2021年以來(lái)煤電投資重回增長(zhǎng)，未來(lái)如果火電投資趨緩，公司可能面臨相關(guān)產(chǎn)品訂單減少、收入與利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；
智能裝備推廣不及預(yù)期：公司未來(lái)的增長(zhǎng)主要來(lái)自智能裝備業(yè)務(wù)訂單的交付和新訂單放量，若公司交貨周期延長(zhǎng)和推廣不及預(yù)期，可能會(huì)影響整體盈利預(yù)測(cè)；
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：公司目前主要客戶分布在電力生產(chǎn)、第三方檢測(cè)、礦產(chǎn)采掘、水泥生產(chǎn)、金屬冶煉、石油化工等高耗能行業(yè)，以及相關(guān)監(jiān)測(cè)和科研單位，其中多數(shù)客戶所處行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性特征，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)和下游行業(yè)波動(dòng)的影響。
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