>> 光大證券-特變電工(600089)2022年年報&2023年一季報點評：業(yè)績維持高增，“煤電硅”循環(huán)經(jīng)濟綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)穩(wěn)步推進-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報&2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入960億元，同比增長56%，實現(xiàn)歸母凈利潤159億元，同比增長119%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.12元（含稅）并轉(zhuǎn)增0.3股。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入263億元，同比增長37%，實現(xiàn)歸母凈利潤47億元，同比增長51%。
硅料銷售量價齊升，煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺。2022公司實現(xiàn)硅料銷售10.67萬噸，銷售單價（稅前）約27萬元/噸，硅料銷售的量價齊升帶動公司新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比提升72.13%至343.72億元，毛利率同比提升17.68個pct至57.82%。能源危機背景下我國加大煤炭保供能力，2022年公司煤炭核定產(chǎn)能進一步提升至7000萬噸（2021年底為5000萬噸），全年產(chǎn)量超7000萬噸，根據(jù)我們測算銷售均價（不含稅）突破200元/噸，帶動煤炭板塊營業(yè)收入同比提升85.21%至174.50億元，毛利率提升4.69個pct至47.63%。
2023Q1公司收入和利潤維持高增，主要系公司硅料和煤炭產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)增加，以及確認對南網(wǎng)能源（003035.SZ）投資的公允價值變動損益所致。2023年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入1100億元，營業(yè)成本控制在800億元以內(nèi)。
硅料產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，工業(yè)硅項目開工打通硅基產(chǎn)業(yè)鏈。公司新疆3.4萬噸技改和內(nèi)蒙古10萬噸項目投產(chǎn)后總產(chǎn)能已達20萬噸，準東10萬噸項目投產(chǎn)后2023年公司硅料總產(chǎn)能將進一步提升至30萬噸。此外，公司若羌20萬噸工業(yè)硅項目已開工建設(shè)，建成后公司硅基產(chǎn)業(yè)鏈將打通上游環(huán)節(jié)。
特高壓建設(shè)加速推進，疫情后海外項目進度恢復(fù)，公司輸變電業(yè)務(wù)業(yè)績有望高增。受疫情等因素影響2022年國內(nèi)特高壓項目審批和建設(shè)不及預(yù)期，2023年特高壓相關(guān)線路的核準審批招標建設(shè)進度有望提速。公司在特高壓變壓器產(chǎn)品市占率行業(yè)領(lǐng)先（歷史中標率25~30%），且其自主研制的±1100kV特高壓換流變壓器等產(chǎn)品被列入能源領(lǐng)域首臺（套）重大技術(shù)裝備項目清單，并在特高壓直流套管關(guān)鍵技術(shù)實現(xiàn)突破；未來隨著特高壓建設(shè)規(guī)模超預(yù)期，疊加疫情后公司海外輸變電成套工程業(yè)務(wù)推進順利，公司輸變電業(yè)務(wù)有望維持高增。
維持“買入”評級：根據(jù)公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放節(jié)奏超預(yù)期以及國網(wǎng)加速推進特高壓建設(shè)等原因，我們上調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤164/130/125億元（上調(diào)14%/上調(diào)2%/新增），對應(yīng)EPS4.21/3.35/3.21元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為5/7/7倍。公司硅料及煤炭業(yè)務(wù)高景氣且盈利維持階段性高位，未來隨著國網(wǎng)加大投資特高壓業(yè)務(wù)有望貢獻新的業(yè)務(wù)增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：硅料產(chǎn)能投放及銷量不及預(yù)期；光伏行業(yè)新增裝機量不及預(yù)期；電網(wǎng)投資不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。
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