>> 方正證券-漫步者(002351)2023Q1業(yè)績端增長顯著，智能音箱業(yè)務有望分享AI紅利-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 790KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月24日，漫步者發(fā)布2023年一季報。
2023Q1收入和業(yè)績端均實現(xiàn)快速增長。1）收入端：2023Q1公司總營收為5.43億元（+13.50%），增速較快，我們認為或系宏觀經(jīng)濟恢復疊加新品逐步實現(xiàn)收入端兌現(xiàn)所致；2）業(yè)績端：2023Q1公司歸母凈利潤0.76億元（+38.18%），扣非歸母凈利潤0.74（+69.73%），均實現(xiàn)顯著增長，主系受營收和毛利率同比提升的拉動。
2023Q1毛凈利率雙升，研發(fā)投入力度持續(xù)加大。1）毛利率：2023Q1毛利率為34.52%（+4.87pct），毛利率漲幅較明顯主系2022Q1同期基數(shù)較低所致。2）凈利率：2023Q1凈利率為15.33%（+2.90pct），凈利率漲幅小于毛利率主系公司信用減值損失增加，疊加公允價值變動收益和投資收益減少所致。3）費用率：2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為8.24/2.96/5.09/-1.10%，同比分別+0.53/-1.15/-0.11/-1.21pct，其中財務費用變動主系部分理財?shù)狡谵D存款，致使公司利息收入相應增加。
音箱和耳機產(chǎn)品持續(xù)推新，智能音箱業(yè)務有望分享AI大模型增長紅利。1）音箱方面，公司于2023年4月23日推出大尺寸的M330一體式藍牙音箱，產(chǎn)品搭載絲絹膜高音單元和復合羊毛盆中低音單元；2）耳機方面，公司于2023年4月15日發(fā)布LolliANC旗艦款TWS主動降噪耳機，產(chǎn)品搭載AI多模態(tài)三重自適應系統(tǒng)，在降噪、音質和通話清晰度方面均有所優(yōu)化。3）AI方面，公司目前有多項產(chǎn)品開發(fā)已使用或將要使用AI技術；我們認為，智能音箱作為智能家居入口，或將率先受益于AI大模型賦能，公司未來有望憑借硬件音效優(yōu)勢，攜手軟件算法合作方，通過自有品牌推出聰明、好聽又兼容各個系統(tǒng)的智能音箱，分享AI大模型背景下智能音箱行業(yè)的發(fā)展紅利。
投資建議：行業(yè)端，智能音箱作為智能家居入口，未來在AI大模型賦能下行業(yè)或將重回高增；公司端，有望憑借硬件音效優(yōu)勢，通過攜手軟件算法合作方，分享智能音箱行業(yè)發(fā)展紅利；TWS耳機則業(yè)務有望通過卡位中端實現(xiàn)市占率的提升；品牌和渠道方面的持續(xù)發(fā)力也或將助推公司業(yè)務規(guī)模擴張。2023Q1公司收入業(yè)績均實現(xiàn)快速增長，綜合考量上調(diào)盈利預測。我們預計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.35/3.96/4.41億元，對應EPS為0.38/0.44/0.50元，當前股價對應PE為53.92/45.63/40.94倍。維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格和人工成本上漲、經(jīng)營規(guī)模擴大帶來的管理風險、匯率波動、技術和市場風險等。
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