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營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，服務(wù)客戶(hù)數(shù)量快速增加公司發(fā)布2022年年度報(bào)告與2023年第一季度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.95億元，同比增長(zhǎng)32.71%；歸母凈利潤(rùn)3.14億元，同比下滑35.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)14.15%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.83億元，同比增長(zhǎng)14.24%；歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比下滑18.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比下滑36.11%。營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)端受限于產(chǎn)能投放、研發(fā)費(fèi)用及可轉(zhuǎn)債利息支出，短期承壓。2022年活躍客戶(hù)達(dá)684家，新增客戶(hù)達(dá)312家，2023Q1在手訂單同比增長(zhǎng)33%，收入有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)?？紤]費(fèi)用端增加，我們下調(diào)2023-2024并新增2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025公司的歸母凈利潤(rùn)為3.88/5.40/7.18億元（原預(yù)計(jì)4.69/6.63億元），EPS為1.94/2.70/3.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為36.4/26.2/19.7倍，考慮公司在手訂單增長(zhǎng)穩(wěn)健及估值處于低位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　分子砌塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司基本盤(pán)穩(wěn)定
　　2022年公司分子砌塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53億元，同比增長(zhǎng)39.66%。公司專(zhuān)注于分子砌塊的研發(fā)與創(chuàng)新，累計(jì)設(shè)計(jì)超過(guò)20萬(wàn)個(gè)分子砌塊，自主合成4萬(wàn)個(gè)化合物；2022年設(shè)計(jì)分子超過(guò)2萬(wàn)種，覆蓋熱門(mén)靶點(diǎn)與各類(lèi)特色基團(tuán)。2022年規(guī)模以上的分子砌塊營(yíng)收3.93億，同比增長(zhǎng)32.25%，分子砌塊為公司的核心業(yè)務(wù)，在全球競(jìng)爭(zhēng)中都保持優(yōu)勢(shì)地位，增長(zhǎng)穩(wěn)健，公司基本盤(pán)穩(wěn)定。
　　 CDMO商業(yè)化項(xiàng)目、產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)2022年CDMO業(yè)務(wù)營(yíng)收12.33億元，同比增長(zhǎng)30.21%，管線持續(xù)推進(jìn)，2022年臨床前至臨床II期項(xiàng)目1750個(gè)，臨床III期至商業(yè)化項(xiàng)目60個(gè)。按項(xiàng)目階段看，CDMO收入中PPQ以及商業(yè)化階段項(xiàng)目收入3.52億元，同比增長(zhǎng)56.44%，商業(yè)化項(xiàng)目開(kāi)始兌現(xiàn)。公司合規(guī)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，浙江暉石501車(chē)間與502車(chē)間陸續(xù)投產(chǎn)，山東藥石口服固體制劑車(chē)間已通過(guò)藥監(jiān)部門(mén)審核，美國(guó)藥石West Chester研發(fā)中心已投入使用，不斷釋放的新產(chǎn)能將支持公司CDMO業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CDMO產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，大客戶(hù)訂單波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。