>> 中信證券-八億時(shí)空(688181)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：液晶銷量穩(wěn)步提升，積極打造四大產(chǎn)業(yè)板塊-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司作為液晶材料龍頭企業(yè)，積極拓寬半導(dǎo)體、醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域，以形成業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極。伴隨著建設(shè)項(xiàng)目的落地投產(chǎn)，未來(lái)公司將形成四大產(chǎn)業(yè)板塊，多產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。考慮到消費(fèi)電子需求復(fù)蘇節(jié)奏及面板行業(yè)降價(jià)壓力向液晶材料傳導(dǎo)，我們下調(diào)公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)為2.19/2.40元，新增25年EPS預(yù)測(cè)為2.66元，參考公司歷史估值，我們認(rèn)為2023年22倍PE是公司合理的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2022年全年歸母凈利潤(rùn)同比下降1.36%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.34億元，同比+5.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比-1.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比-1.91%。2022年在整體消費(fèi)電子需求疲弱的大環(huán)境下，公司不斷開拓市場(chǎng)，液晶材料銷量穩(wěn)步提升，同時(shí)客戶認(rèn)可度進(jìn)一步提高，訂貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2022年公司整體毛利率46.10%，較上年的46.86%下降0.76pct。其中混合液晶毛利率47.41%，比上年下降1.48pcts；液晶單體毛利率32.33%，比上年下降19.43pcts。2022年Q4實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收2.08億元，同比-11.24%，環(huán)比+0.84%；單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比-22.43%，環(huán)比-37.16%。
▍2022年全年四費(fèi)費(fèi)用率上升1.12pcts，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好。從費(fèi)用端看，公司2022年研發(fā)費(fèi)用0.68億元，較2021年增長(zhǎng)30.41%，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新，穩(wěn)步推進(jìn)液晶材料研發(fā)項(xiàng)目的同時(shí)，加快對(duì)OLED、聚酰亞胺、光刻膠材料、醫(yī)藥中間體及電解質(zhì)基礎(chǔ)材料等的研發(fā)進(jìn)程。公司2022年全年銷售管理研發(fā)財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.29%/4.60%/7.32%/-0.37%，較上年變動(dòng)+0.37/-0.17/+1.41/-0.48pcts；公司四費(fèi)費(fèi)用率合計(jì)22.84%，較上年上升1.12pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2022年全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.81億元，2022年度公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-0.13億元。
▍產(chǎn)能建設(shè)助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)，打造四大產(chǎn)業(yè)板塊。目前公司密集開展四個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，根據(jù)公司公告：1）公司預(yù)計(jì)北京“年產(chǎn)100噸顯示用液晶材料二期工程”2023年6月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；2）公司預(yù)計(jì)浙江“上虞電子和新能源材料產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目”2023年部分車間可投入使用，項(xiàng)目的順利推進(jìn)將為未來(lái)電子材料的規(guī)?；慨a(chǎn)打下良好基礎(chǔ)；3）河北“八億藥業(yè)年產(chǎn)1351噸高級(jí)醫(yī)藥中間體及年產(chǎn)30噸原料藥項(xiàng)目”生產(chǎn)及動(dòng)力車間完成封頂，設(shè)備安裝按計(jì)劃啟動(dòng)，該項(xiàng)目高級(jí)精神類藥物中間體研發(fā)及中試進(jìn)展順利，預(yù)期2023年可實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)并銷往海外客戶；4）公司預(yù)計(jì)“年產(chǎn)3000噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目”2024年正式生產(chǎn)，該項(xiàng)目工藝研發(fā)及設(shè)備訂購(gòu)順利推進(jìn)中，廠房建設(shè)加快。公司積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以四大項(xiàng)目的建設(shè)為抓手，打造顯示材料、半導(dǎo)體材料、原料藥及中間體、新能源材料四大業(yè)務(wù)板塊，多方面夯實(shí)公司基礎(chǔ)，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
▍半導(dǎo)體光刻膠取得進(jìn)展，關(guān)鍵樹脂已具備量產(chǎn)能力。半導(dǎo)體材料方面，公司著眼光刻膠方向。目前上海八億時(shí)空光刻膠材料研發(fā)平臺(tái)已構(gòu)建完成，研發(fā)人才隊(duì)伍進(jìn)一步夯實(shí)。公司聚焦KrF光刻膠關(guān)鍵原料PHS樹脂的研發(fā)和量產(chǎn)，并取得重大突破。2022年公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)成功實(shí)現(xiàn)KrF光刻膠關(guān)鍵原料PHS樹脂50公斤級(jí)別的量產(chǎn)，樹脂的各項(xiàng)性能指標(biāo)優(yōu)異，特別是在金屬離子雜質(zhì)控制、樹脂分子量分布等關(guān)鍵指標(biāo)方面達(dá)到了較高水平，材料性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。公司的PHS樹脂性能以及量產(chǎn)能力已經(jīng)能夠滿足國(guó)內(nèi)光刻膠企業(yè)的需求。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求萎縮；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；公司新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司作為液晶材料龍頭企業(yè)，積極拓寬半導(dǎo)體（以聚酰亞胺、光刻膠為突破）、醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域，以形成業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極。伴隨著建設(shè)項(xiàng)目的落地投產(chǎn)，未來(lái)公司將形成四大產(chǎn)業(yè)板塊，多產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。考慮到消費(fèi)電子需求復(fù)蘇節(jié)奏及面板行業(yè)降價(jià)壓力向液晶材料傳導(dǎo)，我們下調(diào)公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)為2.19/2.40元（原預(yù)測(cè)為2.78/3.21元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為2.66元，參考公司歷史估值，我們認(rèn)為2023年22倍PE是公司合理的估值水平（對(duì)應(yīng)35分位PE倍數(shù)），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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