>> 西牛證券-英恒科技(01760.HK)高速成長的預(yù)期正逐步實現(xiàn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 641KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖曉風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年英恒科技(01760.HK)實現(xiàn)48.3億元人民幣總收入，略低於我們預(yù)期。然而，集團(tuán)同期錄得令人驚喜的21.5%毛利率，帶動集團(tuán)錄得淨(jìng)利潤105.3%的同比增長。
新能源汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)令人鼓舞:得益於2022年中國新能源汽車強(qiáng)勁的銷售，英恒科技(01760.HK)新能源業(yè)務(wù)分部亦得到令人滿意的成績，該業(yè)務(wù)分部按年成長91.0%，佔全年總收入42.8% (2021年: 34.1%)。根據(jù)乘聯(lián)會的統(tǒng)計，2023年首季度新能源汽車零售銷售及乘用車零售銷售的同比增長分別為22.8%及-13.1%，即使增長的速度略為放緩，但新能源汽車之滲透率仍然令人滿意。由於集團(tuán)經(jīng)已成為中國多家新能源汽車品牌的供應(yīng)商，我們預(yù)期集團(tuán)未來將繼續(xù)能夠與產(chǎn)業(yè)共同成長。
Tesla降價帶來的影響相對中性: Tesla調(diào)低在中國地區(qū)的零售價格為其他新能源汽車廠商汽車銷售帶來一定的壓力，並令其整體的經(jīng)營環(huán)境變得更加困難。然而，我們認(rèn)為Tesla降價對英恒科技(01760.HK)的影響相對中性，長期而言我們相信新能源汽車廠商會傾向通過提高技術(shù)及規(guī)格以取代降價及保持汽車銷量。因此，英恒科技(01760.HK)正在扮演相當(dāng)重要的角色，其能夠協(xié)助新能源汽車廠商i)在沒有大規(guī)模資本投入的情況下提升汽車規(guī)格及技術(shù)水平、ii)通過與集團(tuán)全中國16所研究中心當(dāng)中最為毗鄰的研究中心合作，快速應(yīng)對市場的需求及轉(zhuǎn)變。
高速成長的預(yù)期正逐步實現(xiàn):鑑於i)英恒科技(01760.HK)持續(xù)遞交令人滿意的業(yè)績表現(xiàn)、ii)新能源汽車與自動駕駛產(chǎn)業(yè)如預(yù)期般擴(kuò)張，我們維持對英恒科技(01760.HK)正面的態(tài)度。同時，鑑於i)毛利水平在“成本+”的定價策略難以維持在現(xiàn)時接近22%偏高的水平、ii)應(yīng)收款項、庫存及研發(fā)成本等正在快速上升、iii)加息環(huán)境不利於集團(tuán)進(jìn)行再融資、iv)員工成本伴隨團(tuán)隊擴(kuò)張而快迅上升，我們正加強(qiáng)關(guān)注集團(tuán)現(xiàn)金流的情況，惟該等因素屬於企業(yè)迅速成長的必經(jīng)階段，目前並未對集團(tuán)造成重大的風(fēng)險。因此，我們維持集團(tuán)目標(biāo)價每股7.76港元，相當(dāng)於2023年/2024年/2025年的15.8x/13.3x/11.3x預(yù)測市盈率，重申“買入”評級。
|
|
