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公司于4月24日發(fā)布2022年年報(bào)，全年累計(jì)營(yíng)收120.6億元，同增6.9%；累計(jì)歸母凈利2.9億元，同減41.0%，扣非凈利1.8億元，同減61.0%，EPS0.25元，同減47.9%?？紤]公司訂單承接向好，EPC轉(zhuǎn)型順利，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　受應(yīng)收賬款拖累，全年增收不增利：2022年公司營(yíng)收120.6億元，同增6.9%，歸母凈利2.9億元，同減41.0%，扣非凈利1.8億元，同減61.0%，EPS0.25元，同減47.8%；2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.4億元，同增13.9%，歸母凈利-0.9億元，同減178.0%，扣非凈利-1.0億元，同減147.5%。年內(nèi)政府補(bǔ)助帶來(lái)的非經(jīng)常性收益顯著增厚了公司利潤(rùn)，但工程回款不暢導(dǎo)致的信用減值金額較大，最終拖累利潤(rùn)水平。
　　鋼構(gòu)訂單、銷(xiāo)量穩(wěn)增，噸毛利提升。2022年公司鋼結(jié)構(gòu)累計(jì)新簽合同146.1億元，同增2.9%。2022年公司鋼結(jié)構(gòu)銷(xiāo)量達(dá)60.8萬(wàn)噸，同增1.7%，年內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品價(jià)漲利增，噸售價(jià)15,082.6元，同增13.9%；噸成本12,813.8元，同增14.0%；噸毛利2,268.9元，同增13.2%。
　　化纖受成本壓制，噸毛利轉(zhuǎn)負(fù)。2022年公司化纖銷(xiāo)量達(dá)38.4萬(wàn)噸，同減20.8%，景氣低位，原材料持續(xù)漲價(jià)，化纖產(chǎn)品利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。
　　夯實(shí)“EPC總承包+1號(hào)工程”發(fā)展戰(zhàn)略，引流BIPV應(yīng)用。2023年1月，公司中標(biāo)杭州“高創(chuàng)世界產(chǎn)業(yè)園”項(xiàng)目，中標(biāo)價(jià)格達(dá)15.8億元，公司持續(xù)提升在裝配式鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域品牌的知名度，不斷夯實(shí)“EPC總承包+1號(hào)工程”的發(fā)展戰(zhàn)略。BIPV方面，公司通過(guò)與日托、福斯特、杭州龍焱等光伏企業(yè)合作，一方面實(shí)現(xiàn)了BIPV應(yīng)用引流，另一方面探索開(kāi)發(fā)使用柔性化組件滿足異形、老舊、荷載不足屋面的需求。隨著組件價(jià)格下降，年內(nèi)分布式光伏業(yè)務(wù)有望迎來(lái)訂單釋放，增厚公司利潤(rùn)。
　　估值受信用減值影響，公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，部分下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司
　　2023-2025年收入分別為132.0、147.0、162.2億元，歸母凈利分別為5.7、6.1、6.8億元；EPS分別為0.49、0.53、0.58元。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，EPC項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。