>> 民生證券-山西焦化(600740)2022年年報及2023年一季報點評：主業(yè)盈利受損，投資收益為業(yè)績主要增長點-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 924KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
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事件：2023年4月24日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入120.75億元，同比增長7.55%；歸母凈利潤25.82億元，同比增長104.87%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.67億元，同比減少20.85%；歸母凈利潤7.63億元，同比減少32.03%。
中煤華晉貢獻可觀投資收益。公司持有中煤華晉49%股權(quán)，其主要煤炭產(chǎn)品為國家稀缺優(yōu)質(zhì)瘦煤，且為現(xiàn)貨銷售，具備穩(wěn)定的、較強的持續(xù)盈利能力。2022年煤價上行，公司確認中煤華晉的投資收益34.42億元，較2021年的18.62億元增加15.80億元，同比增長84.81%。23Q1，煉焦煤現(xiàn)貨價格有所下降，影響公司投資凈收益同比下降8.57%至11.36億元，我們預計23Q2或?qū)⒃俣冉档汀?br> 2022年成本抬升明顯，焦炭毛利率下滑，23Q1售價環(huán)比回暖。2022年，公司實現(xiàn)焦炭產(chǎn)量為353.78萬噸，同比增長2.12%；焦炭銷量354.69萬噸，同比增長2.42%；銷售均價2552.36元/噸，同比增長1.10%；噸焦炭成本為2726.51元/噸，同比增長13.85%；焦炭業(yè)務毛利率同比下降11.69pct至6.82%。23Q1，公司實現(xiàn)焦炭產(chǎn)量74.08萬噸，同比下降16.27%，環(huán)比下降15.86%；焦炭銷量73.11萬噸，同比下降17.60%，環(huán)比下降16.94%；銷售均價2492.41元/噸，同比下降4.56%，環(huán)比上升8.27%。成本方面，23Q1公司洗精煤采購單價為1973.73元/噸，同比增長0.97%，環(huán)比下降1.61%。
2022年化工品產(chǎn)量整體略有下降，23Q1售價環(huán)比下滑。2022年，公司加工煤焦油32.17萬噸，同比減少1.83%；加工粗苯11.61萬噸，同比增長1.31%；生產(chǎn)甲醇27.53萬噸，同比增長14.66%；生產(chǎn)炭黑2.80萬噸，主要受環(huán)保因素影響同比減少60.28%。23Q1，公司主要化工產(chǎn)品售價環(huán)比下滑，其中瀝青售價同比上漲11.05%，環(huán)比下降17.82%；工業(yè)萘售價同比上漲16.12%，環(huán)比下降0.52%；甲醇售價同比下降4.06%，環(huán)比下降4.74%；炭黑售價同比上漲11.15%，環(huán)比下降13.97%；純苯售價同比下降10.39%，環(huán)比下降0.04%。
擬現(xiàn)金分紅19.85%，股息率3.66%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利5.12億元，占歸屬于母公司凈利潤的19.85%，以2023年4月24日收盤價計算，股息率3.66%。
投資建議：據(jù)年報公告，2023年公司計劃生產(chǎn)干熄焦320萬噸，加工焦油34萬噸，加工粗苯11.5萬噸，生產(chǎn)甲醇26萬噸，生產(chǎn)炭黑7萬噸。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為20.42/26.73/28.67億元，對應EPS分別為0.80/1.04/1.12，對應2023年4月24日的PE分別為7/5/5倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預期；中煤華晉投資收益不及預期；焦炭價格大幅下跌。
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