>> 華泰證券-三聯(lián)虹普(300384)工業(yè)AI快速增長，技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22年收入/歸母凈利同比+26.1%/+26.1%，維持“買入”評級
公司發(fā)布年報及23年一季報，22年實現(xiàn)營收/歸母凈利10.6/2.4億元,同比+26.1%/+26.1%;23Q1營收/歸母凈利3.0/0.7億元,同比+38.4%/+15.0%，訂單持續(xù)釋放帶動收入快速增長,考慮股權(quán)激勵費用，我們預計公司23-25年歸母凈利為3.0/3.8/4.8億元（前值3.1/4.0/-億元）。可比公司23年Wind一致預期PE均值為18倍，考慮公司工業(yè)AI業(yè)務快速增長有望為公司帶來新增長點并提升公司盈利能力，給予公司23年23倍PE，目標價21.85元（前值26.95元），維持“買入”評級。
工業(yè)AI集成業(yè)務收入快速增長，材料成本上升導致毛利率下滑
22年公司新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工業(yè)AI集成應用解決方案分別實現(xiàn)收入6.7/3.0/0.8億元，同比+39.0%/-1.0%+58.7%，訂單持續(xù)釋放帶動公司收入增長，同時公司正式開啟《化纖工業(yè)智能體解決方案》產(chǎn)品在化纖行業(yè)的銷售，工業(yè)AI收入大幅增長；毛利率分別為34.4%/38.8%/54.5%，同比-3.7/-1.9/-18.6pct，主要系訂單結(jié)構(gòu)變化及材料成本上升。
22年期間費用率同比-4.9pct，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增長
22年公司期間費用率14.6%，同比-4.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.2%/6.0%/6.0%/1.5%，同比-0.8/-1.9/-3.3/+1.2pct，財務費用率上升主要系匯率波動造成匯兌損失。22年末公司資產(chǎn)負債率/有息負債率分別為35.5%/3.9%，同比+3.0/-2.1pct，整體財務狀況維持健康。22年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流5.0億元，同比+220.0%，主要系收到的合同款項增加。22年末公司合同負債7.2億元，同比+68.2%，驗證公司新簽合同持續(xù)增長。
23Q1收入同比+38.4%，產(chǎn)業(yè)機遇推動公司加速成長
22年公司新簽訂單17.6億元，同比+42.6%，訂單充足為公司后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長奠定良好基礎(chǔ)。23Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利3.0/0.7億元,同比+38.4%/+15.0%,毛利率38.2%,同比+0.3pct，收入繼續(xù)保持快速增長。隨著國產(chǎn)己二腈產(chǎn)能擴容帶動PA66等產(chǎn)業(yè)鏈機會逐步成型，公司積極加快PA66聚合、紡絲成套技術(shù)推廣力度，PA6/66下游需求差別化、高端化程度加深，將帶動上游切片領(lǐng)域的差別化競爭，也有望為公司打開更為廣闊的市場空間。同時，公司與華為云戰(zhàn)略合作，打造了化纖行業(yè)首個基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)字化智能制造解決方案，在引領(lǐng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型上發(fā)揮關(guān)鍵作用。
風險提示：再生聚酯/聚酰胺產(chǎn)能擴張/工業(yè)AI不及預期，訂單執(zhí)行緩慢
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