>> 申萬宏源-矩子科技(300802)miniLED+汽車電子+X射線業(yè)務(wù)放量元年開啟，盈利能力步入企穩(wěn)通道-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 672KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布22年年報及23年一季報，22年全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元，yoy16.24%；歸母凈利潤1.29億元，同比28.00%，全年毛利率34.31%，同比+0.65pct；凈利率18.84%，同比+2.08pct。23Q1實現(xiàn)營收1.35億元，yoy-4.49%；歸母凈利潤0.23億元，yoy1.95%。
22年報超市場預(yù)期，23年一季報符合預(yù)期。
公司點(diǎn)評：
22年公司營收穩(wěn)健增長，缺陷檢測業(yè)務(wù)從外觀向內(nèi)部延展。22年營收分產(chǎn)品看：1）機(jī)器視覺設(shè)備收入3.33億元，yoy19%，全年銷量1536臺，毛利率48.57%，yoy+1.5pct，收入占比47.5%；2）控制線纜組件2.36億元，yoy12%，毛利率21.25%，yoy+0.4pct，收入占比35.8%；3）控制單元及設(shè)備0.99億元，yoy13%，毛利率17.19%，yoy-4.7pct，收入占比14.9%。公司業(yè)務(wù)從外觀缺陷檢測向內(nèi)部缺陷檢測延伸，與原有AOI形成協(xié)同效應(yīng)，4月上海慕尼黑電子展公司首次公開亮相3D-CTX射線檢測設(shè)備，目標(biāo)替代國外企業(yè)占據(jù)的高端市場，下游為電子制造及半導(dǎo)體封裝。
盈利能力呈現(xiàn)改善趨勢，剔除股份費(fèi)用影響22年歸母凈利潤yoy+48.09%。從毛利率來看：22年全年毛利率34.31%，同比+0.65pct，23Q1毛利率35.83%，同比0.80+pct，我們認(rèn)為毛利率持續(xù)改善主要系高毛利的3D設(shè)備占比提升從而帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從凈利率來看，22全年凈利率18.84%，同比+2.08pct，若剔除股份支付費(fèi)用因素影響，22全年歸母凈利潤1.61億元，同比+48.09%；23Q1凈利率17.07%，同比+1.16pct。從期間費(fèi)用來看，1）2022年：綜合費(fèi)用率16.16%，較去年增加0.06pct，其中：銷售費(fèi)用率2.91%，同比增加0.16pct；管理費(fèi)用率5.03%，同比減少0.22pct；研發(fā)費(fèi)用率9.74%，同比增加1.50pct；財務(wù)費(fèi)用率-1.52%，同比減少1.37pct。2）23Q1：綜合費(fèi)用率17.26%，較去年同期減少3.10pct，其中：銷售費(fèi)用率2.44%，同比增加1.24pct；管理費(fèi)用率6.14%，同比減少1.35pct；研發(fā)費(fèi)用率9.28%，同比增加0.55pct；財務(wù)費(fèi)用率-0.60%，同比減少-1.07pct，整體期間費(fèi)用管控良好。
上調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮到公司miniLED、點(diǎn)膠機(jī)、X-ray等新產(chǎn)品放量有望超預(yù)期，我們上調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測為1.73、2.36億元（原預(yù)測值1.62、2.21億元），新增25年盈利預(yù)測3.26億元。公司目前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為35、25、18X。我們認(rèn)為1）今年miniLED擴(kuò)線積極，京東方為主導(dǎo)的標(biāo)桿客戶擴(kuò)產(chǎn)拉動AOI需求高增；2）點(diǎn)膠機(jī)定位高端客戶，頻率高達(dá)1000Hz，有望在AOI產(chǎn)品的帶動下實現(xiàn)放量；3）X射線檢測裝備產(chǎn)品定位3D在線檢測，單臺價值量領(lǐng)先行業(yè)，有望貢獻(xiàn)新成長。因此維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致市場需求下滑；市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑。
|
|
