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受益養(yǎng)殖行情回暖，公司2022Q2業(yè)績轉(zhuǎn)正。公司2022年整體業(yè)績承壓，2022年實(shí)現(xiàn)營收49.32億元，較上年同期增加101.78%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-0.76億元，較上年同期減虧74.35%。單四季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收23.85億元，同比增加140.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.76億元，同比增加139%，環(huán)比增加204%。公司單四季度盈利大幅增長，主要原因是報(bào)告期內(nèi)完成了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買天心種業(yè)等資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，夯實(shí)了公司生豬養(yǎng)殖主業(yè)，生豬出欄規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，導(dǎo)致收入及盈利大幅增加。天心種業(yè)2022年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2879.6萬元，超出業(yè)績承諾數(shù)875.79萬元，完成本年預(yù)測盈利的143.71%，經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異。
　　完成天心種業(yè)收購后夯實(shí)養(yǎng)殖實(shí)力，國企改革煥發(fā)活力。公司成立于2001年，實(shí)控人為湖南省國資委，以生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為主業(yè)，涵蓋飼料、原料貿(mào)易、養(yǎng)殖、冷鮮肉品加工等生豬全產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司公告，公司于2022年完成了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，收購天心種業(yè)100%股權(quán)等資產(chǎn)，進(jìn)一步夯實(shí)了公司生豬養(yǎng)殖主業(yè)，2022年公司（含天心種業(yè)）實(shí)現(xiàn)生豬出欄合計(jì)183萬頭，同比增長122.32%。天心種業(yè)為湖南省優(yōu)質(zhì)種豬及仔豬銷售企業(yè)，2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)生豬出欄16/42/76萬頭，處于產(chǎn)能快速放量期。截至2022年7月31日，天心種業(yè)合計(jì)擁有母豬存欄8.7萬頭，其中包括基礎(chǔ)豬群4.66萬頭、后備母豬3.99萬頭，進(jìn)一步增厚公司養(yǎng)殖實(shí)力。
　　成本改善空間充裕，出欄或?qū)⒗^續(xù)保持高速增長。成本方面，公司目前處于行業(yè)中游水平，未來成本改善空間較大，一方面，公司擬計(jì)劃通過引進(jìn)法系豬持續(xù)優(yōu)化種豬群體效率，另一方面，預(yù)計(jì)隨公司產(chǎn)能利用率提升，總部費(fèi)用會進(jìn)一步攤銷。出欄方面，公司采取以租賃為主、自建及改造為輔的擴(kuò)張模式，持續(xù)大力推進(jìn)養(yǎng)殖項(xiàng)目布局，2022年公司合計(jì)新增母豬存欄規(guī)模6.84萬頭、肥豬產(chǎn)能92余萬頭，其中，新五豐（不含天心種業(yè)）交付母豬場9個(gè)，新增母豬存欄規(guī)模5.4萬頭；交付肥豬場28個(gè)，新增年出欄肥豬產(chǎn)能70余萬頭；天心交付母豬場4個(gè)，新增母豬存欄規(guī)模1.44萬頭；交付肥豬場13個(gè)，新增年出欄肥豬產(chǎn)能22萬余頭。此外，考慮到天心種業(yè)2022-2024年處于業(yè)績對賭階段，發(fā)展動力或較為充足，未來預(yù)期差修復(fù)空間充裕。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價(jià)格大幅上漲增加飼料成本。
　　投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為11.98/25.39/10.71億元，對應(yīng)EPS為1.11/2.36/0.99元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為10.7/5.1/12.0 X。