>> 光大證券-源飛寵物(001222)2022年報與2023年一季報點評：海外市場去庫存，疊加匯兌損失影響公司一季度經(jīng)營表現(xiàn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 672KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2022年報，實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為9.54/1.59億元，分別同比-10.8%/+15.9%；4Q2022實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為1.70/0.20億元，分別同比-27.4%/-10.6%；1Q2023實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為1.88/0.21億元，分別同比-46.2%/-63.7%。
點評：
2023年3月中國的寵物用品、食品的出口金額回暖：根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，4Q2022，中國寵物用具的出口總金額是21.29億元，同比-13.5%，環(huán)比-26.0%；拆分到4Q單月，10/11/12月中國寵物用具的出口金額分別是6.90/6.91/7.47億元，分別同比-17.2%/-15.1%/-7.9%，分別環(huán)比-15.1%/+0.1%/+8.0%。1Q2023，中國寵物用具的出口總金額是19.02億元，同比-0.4%，環(huán)比-10.6%；拆分到1Q2023單月，1/2/3月中國寵物用具的出口金額分別是7.62/3.78/7.63億元，分別同比-8.1%/-32.7%/+46.9%，分別環(huán)比+2.1%/-50.4%/+101.9%。
4Q2022，中國貓狗飼料的出口總金額是17.60億元，同比-21.6%，環(huán)比-13.1%；拆分到4Q單月，10/11/12月中國貓狗飼料的出口金額分別是5.75/5.53/6.32億元，分別同比-25.4%/-26.1%/-12.8%，分別環(huán)比+1.7%/-3.9%/+14.4%。1Q2023，中國貓狗飼料的出口總金額是16.87億元，同比-15.3%，環(huán)比-4.2%；拆分到1Q2023單月，1/2/3月中國貓狗飼料的出口金額分別是5.78/4.19/6.90億元，分別同比-28.5%/-9.2%/-4.5%，分別環(huán)比-8.6%/-27.6%/+64.9%。
寵物牽引用具營收增速下滑，寵物零食營收實現(xiàn)正增長：分產(chǎn)品看，2022年公司寵物牽引用具/寵物零食的營收分別為4.72/3.82億元，分別同比-23.01%/+8.29%。我們認(rèn)為2022年寵物牽引用具營收增速放緩的主要原因是海外需求仍然較弱，疊加疫情負(fù)面影響降低，致使海外客戶提前備貨的需求減弱，另外，2021年寵物牽引用具的營收基數(shù)較高。受益于消費高頻且偏剛需的性質(zhì)，寵物零食受經(jīng)濟影響較小，2022年公司的寵物零食營收保持正增長。
2022年毛利率小幅增長，匯兌收益拉動歸母凈利率上升：2022年，公司毛利率同比+1.3pcts至24.1%，歸母凈利率同比+3.8pcts至16.6%。分產(chǎn)品看，寵物牽引用具/寵物零食的毛利率分別為33.2%/13.0%，分別同比+7.76/-0.83pcts。
公司期間費用率同比-3.4pcts至4.2%。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.6%/3.6%/2.2%/-3.2%，分別+0.1/+0.8/-0.2/-4.1pcts。2022年，公司財務(wù)費用為-3006萬元，同比-429.6%，其中匯兌收益為2736萬元，同比+391.1%。
1Q2023，公司毛利率為23.7%，同比-2.8pcts；凈利率為11.3%，同比-5.4pcts。期間費用率為9.7%，同比+4.3pcts；分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.8%/4.0%/2.7%/1.2%，分別同比+0.7/+1.9/+1.0/+0.7pcts。
寵物代工龍頭企業(yè)，期待下半年旺季表現(xiàn)，維持“買入”評級：基于公司2022年與1Q2023的凈利潤表現(xiàn)，考慮海外需求恢復(fù)與大客戶去化庫存尚需時間，且疫情影響降低后，海外客戶提前備貨的需求減弱，我們將公司2023-2024年的歸母凈利潤下調(diào)至0.99/1.15億元（據(jù)上次盈利預(yù)測的下調(diào)幅度分別是49.0%/51.3%），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.33億元，折合EPS分別是0.72/0.84/0.98元，對應(yīng)PE分別是30/26/22倍。我們看好寵物賽道的長期發(fā)展前景，公司作為寵物代工龍頭企業(yè)，可充分受益于行業(yè)的成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動，海外寵物用品與食品需求減弱，中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險。
|
|
