>> 國泰君安-馬鋼股份(600808)2022年報點(diǎn)評：特鋼項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，盈利能力有望提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年隨著需求逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績有望重新回升。另外，公司320萬噸新特鋼項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中，建成投產(chǎn)后，公司生產(chǎn)質(zhì)量及產(chǎn)品盈利能力有望顯著提升。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收1021.54億元，同比降10.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-8.58億元，同比降116.1%，業(yè)績低于預(yù)期。考慮公司成本端繼續(xù)承壓，下調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測為0.10/0.16元（原0.16/0.26元），新增2025年EPS預(yù)測為0.24元，對應(yīng)歸母凈利潤8.00/12.41/19.00億元。但考慮估值修復(fù)，維持公司目標(biāo)價為3.42元，維持“增持”評級。
業(yè)績短期承壓，2023有望逐步恢復(fù)。2022年公司鋼材產(chǎn)銷量分別為1988.7、1987.7萬噸，同比分別降2.75%、3.18%；公司單噸鋼材毛利為166.38元/噸，同比降77.11%。2022年鋼材需求整體疲弱，鋼價下跌，疊加原材料價格居高不下，影響公司鋼材銷量及盈利水平。2023年隨著需求逐步回暖，我們預(yù)期公司業(yè)績有望重新回升。
特鋼項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，盈利能力有望顯著提升。公司320萬噸新特鋼項(xiàng)目建設(shè)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，一期已基本于2022年底建成，預(yù)計2023年6月投產(chǎn)；二期預(yù)計2024年底投產(chǎn)。本項(xiàng)目為公司的產(chǎn)能置換項(xiàng)目，無新增產(chǎn)能，但建成投產(chǎn)后公司生產(chǎn)質(zhì)量及產(chǎn)品盈利能力將顯著提升。
轉(zhuǎn)讓非鋼資產(chǎn)，專注鋼鐵主業(yè)。2022年公司先后公告轉(zhuǎn)讓所持安徽馬鋼嘉華30%股權(quán)、歐冶鏈金9.88%股權(quán)、華寶租賃3.11%股權(quán)、金華加工75%股權(quán)、廣州加工75%股權(quán)、和菱實(shí)業(yè)71%股權(quán)、歐冶保理16.14%股權(quán)，及石灰石相關(guān)資產(chǎn)，并將所持馬鋼化工股權(quán)由45%降至32%，公司調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，有助于其集中資源發(fā)展鋼鐵主業(yè)，增強(qiáng)自身市場競爭力。
風(fēng)險提示：下游需求回暖不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲
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