>> 東北證券-理工導航(688282)2022年年報&2023年一季報點評：計劃延期致業(yè)績承壓，靜待下游需求放量-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 614KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史博文 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年第一季度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，YoY-35.67%；歸母凈利潤0.56億元，YoY23.63%，毛利率37.33%，同比提升0.26pct。
點評：上級配套單位生產(chǎn)計劃延期致使業(yè)績承壓，研發(fā)投入持續(xù)加碼。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收1264.77萬元，YoY-82.14%；歸母凈利潤-61.66萬元，YoY-103.47%。2023Q1公司實現(xiàn)營收826.93萬元，YoY88.03%；歸母凈利潤1097.93萬元，YoY-22.82%；扣非歸母凈利潤-489.32萬元，YoY-135.54%。營收及利潤下降主要系上級配套單位生產(chǎn)計劃延期，新增需求不及預期所致。23Q1公司收到政府補助1447萬且取得公允價值變動損益420萬元，使得公司凈利潤扣非前后差別較大。盈利能力上，公司2023Q1毛利率13.22%，同比降低27.78pct。費用端，公司2022年銷售/管理/研發(fā)費用分別為134/1473/2307萬元，分別YoY+14.22%/+57.30%/+11.68%，主要系職工薪酬、上市中介服務費用及新品研發(fā)持續(xù)投入等所致。
多項產(chǎn)品能力進一步拓展，軍用慣導領域夯實競爭壁壘。報告期內(nèi)，公司持續(xù)對多項產(chǎn)品不斷升級改進。公司完成了自研光纖陀螺儀產(chǎn)品化工作，并進一步提升產(chǎn)品性能，實現(xiàn)對于外購脫落的替代將有助于提升公司盈利能力及毛利率。此外公司拓展設計的新型小體積傳動結(jié)構(gòu)舵機產(chǎn)品具備體積小、性價比高優(yōu)勢，已批量交付總體單位；彈載控制系統(tǒng)已小批量配套客戶參加競標；可見光導引頭項目順利結(jié)題，前視紅外導引頭正在聯(lián)調(diào)且參與“慧眼行動”項目；DH-201J慣性測量系統(tǒng)批量交付航天某公司，應用于某型無人機系統(tǒng)。公司基于精確制導武器慣導系統(tǒng)的技術優(yōu)勢不斷拓展產(chǎn)品品類，夯實競爭壁壘，增強公司長期成長動能。
盈利預測與投資建議：理工導航在我國遠程制導彈藥的慣導系統(tǒng)領域具備極強的技術優(yōu)勢，將深度受益配套武器的需求放量及核心器件光纖陀螺儀自產(chǎn)帶來的成本改善。預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收4.06/6.89/11.00億元，歸母凈利潤1.27/2.29/3.87億元，對應EPS1.45/2.60/4.40元，維持“買入”評級。
風險提示：軍方采購進度不及預期、新品研發(fā)風險、產(chǎn)業(yè)供應鏈風險
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