>> 中信證券-杰創(chuàng)智能(301248)2022年年報(bào)暨2023年一季報(bào)點(diǎn)評：持續(xù)探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，數(shù)字化建設(shè)驅(qū)動(dòng)成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博,廖原,劉易 |
| 下載權(quán)限： |
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杰創(chuàng)智能公布2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年，公司營業(yè)收入7.51億元，同比下降20.18%；歸母凈利潤5623.79萬元，同比下降46.52%。2023年一季度，公司營業(yè)收入1.88億元，同比下降3.07%；歸母凈利潤1202.15萬元，同比增長5.27%。公司2022年業(yè)績下降主要系新冠疫情因素影響，項(xiàng)目施工及履約出現(xiàn)延緩、部分客戶支付款項(xiàng)周期延長等情況所致。我們看好公司在智慧城市、智慧安全兩大領(lǐng)域的長期布局，未來有望在數(shù)字中國建設(shè)背景下兌現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇到成長的邏輯。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.06/1.39/1.87元，參考可比公司估值水平，我們給予杰創(chuàng)智能2023年41倍PE，維持目標(biāo)價(jià)44元，維持“買入”評級。
▍受疫情因素影響，營收利潤承壓。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.51億元，同比下降20.18%；毛利率26.37%，同比下降1.47pcts；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.0/6.4/8.5%，同比略有上漲主要系營收降低所致；歸母凈利潤5623.79萬元，同比下降46.52%。2023年一季度，公司營收1.88億元，同比下降3.07%；歸母凈利潤1202.15萬元，同比增長5.27%。公司2022年業(yè)績下滑主要系：受新冠疫情因素影響，公司項(xiàng)目交付及驗(yàn)收受到阻礙；受新冠疫情因素影響，部分客戶支付款項(xiàng)周期延長，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)等減值損失同比擴(kuò)大；受新冠疫情因素影響，部分客戶年度預(yù)算減少，公司毛利率相對較高的智慧安全產(chǎn)品銷售收入下降。2023年一季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)正至1308.5萬元，公司重視現(xiàn)金流改善，加大應(yīng)收賬款回款力度。我們認(rèn)為，公司積極推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，隨著疫情因素的逐步緩解，公司有望重回穩(wěn)健增長的成長軌道。
▍業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，成功落地重量級訂單。公司長期專注于智慧城市與智慧安全兩大領(lǐng)域，在教育、醫(yī)療、交通、金融等領(lǐng)域積累了項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。公司自主研發(fā)的新一代云計(jì)算平臺“常青云”實(shí)現(xiàn)了對六大國產(chǎn)服務(wù)器芯片（飛騰、鯤鵬、龍芯、兆芯、海光、申威）的全面兼容。項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)+技術(shù)實(shí)力構(gòu)筑起公司的核心競爭壁壘。公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)施了國家級文化項(xiàng)目“中國國家版本館廣州分館智慧化項(xiàng)目”，相關(guān)成果獲得了相關(guān)部門的認(rèn)可。
▍重視技術(shù)布局，持續(xù)構(gòu)建核心優(yōu)勢。公司堅(jiān)持以技術(shù)優(yōu)勢賦能業(yè)務(wù)成長，2022年，公司研發(fā)費(fèi)用為6372.3萬元，同比增長2.11%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)8.5%；公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)183人，占公司總?cè)藬?shù)的24.3%。公司不斷加大對高性能計(jì)算、信號及協(xié)議分析等核心技術(shù)的研發(fā)投入，為智慧城市、智慧安全的大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用、數(shù)據(jù)協(xié)議分析應(yīng)用提供底層計(jì)算支持。此外，公司具備相對全面的業(yè)務(wù)資質(zhì)，如建筑智能化系統(tǒng)設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級、電子與智能化工程專業(yè)承包一級、公安部列裝資質(zhì)等。公司具備智慧城市和智慧安全的核心競爭優(yōu)勢，未來在數(shù)字中國的建設(shè)中有望獲得實(shí)際業(yè)績增長。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國家財(cái)政公共安全支出不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智慧城市發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低的風(fēng)險(xiǎn)；通信安全產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目實(shí)施未能及時(shí)履約的風(fēng)險(xiǎn)等。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司在智慧城市、智慧安全兩大領(lǐng)域的長期布局，未來有望在數(shù)字中國建設(shè)背景下兌現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇到成長的邏輯。根據(jù)公司披露業(yè)績情況，我們下調(diào)公司2023年、維持2024年EPS預(yù)測至1.06/1.39元（2023年前預(yù)測值為1.10元），新增2025年EPS預(yù)測為1.87元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)30/23/17倍PE，參考可比公司佳都科技、云賽智聯(lián)、太極股份2023年平均PE 45倍（佳都科技采用中信證券研究部預(yù)測，其余為wind一致預(yù)期），考慮杰創(chuàng)智能市值相對較小等因素，我們給予公司2023年41倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)44元，維持“買入”評級。
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